2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大(dà)虎门销烟发生在哪里对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形(xíng)成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率虎门销烟发生在哪里3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.虎门销烟发生在哪里25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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