近(jìn)期“中特(tè)估”成为A股市场热门话题(tí)，外资(zī)机(jī)构加强研究。不少国企、央企(qǐ)上市(shì)公(gōng)司已(yǐ)获外资显著加仓。外(wài)资(zī)机构认为：国企已成为(wèi)“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而获(huò)得长(zhǎng)期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股市场关注(zhù)焦点(diǎn)，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的(de)10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五粮液。不(bù)少(shǎo)国(guó)企公司(sī)股票跻身其(qí)中。期间(jiān)，吸金前十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元(yuán)人民币(bì)不(bù)等。

　　近期(qī)北(běi)向资金净流入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上(shàng)市公司财(cái)报(bào)公(gōng)布(bù)，不少全(quán)球主权(quán)投资机构(gòu)跻(jī)身国(guó)企的(de)前十大的股东行(xíng)业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科(kē)威特(tè)政府(fǔ)投(tóu)资局等多家(jiā)主权(quán)财富基(jī)金增持多(duō)家国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科(kē)威特政(zhèng)府投(tóu)资局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一季度新(xīn)建仓江(jiāng)苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦点(diǎn)基金截止4月底的前十大(dà)重仓股(gǔ)，来源：晨(chén)星(xīng)

　　再如(rú)，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金(jīn)，截至(zhì)4月(yuè)底的前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行、中国(guó)石化(huà)、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升集(jí)团、百度(dù)等(děng)，含不少国企公司。而(ér)基金在4月对(duì)这些国(guó)企进行了(le)幅度(dù)不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关于中国国(guó)企(qǐ)公司的讨论(lùn)热度正(zhèng)在(zài)上升。<特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么/p>

　　富达(dá)在(zài)最新一篇研究报告中解(jiě)释了他们对于国企改革的(de)看法。报告认(rèn)为，在中国国企改革并非新鲜事，但是(shì)这一(yī)次(cì)国企改革事关(guān)重大。而资(zī)本市场显然已经关注到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举例来说，放(fàng)在(zài)平常，中国(guó)中铁可(kě)能是乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有(yǒu)稳健的基本面，收益预期(qī)也(yě)尚可(kě)，但是可能不(bù)是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经(jīng)上(shàng)升(shēng)了43.88％。其它的国企股(gǔ)价(jià)在2023年也有(yǒu)不俗表(biǎo)现，包括中石化(huà)、中国铝(lǚ)业等。这背(bèi)后的原因(yīn)可能包括：随着高层重(zhòng)提“国(guó)企改革”，投资(zī)者(zhě)认为相关方面或敦促国(guó)企改善(shàn)治理等以增加股东回(huí)报(bào)。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外(wài)资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基(jī)于公(gōng)司的股东回报等标准(zhǔn)，不少(shǎo)国企公(gōng)司在过去难以进入部(bù)分外资的选股池子。例如(rú)从(cóng)每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公司截至去年年底的平均每股盈利(lì)水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国企公司(sī)的资本效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过(guò)，也(yě)有(yǒu)逆向的外资投资者认为国企(qǐ)长期的低估值为投资者提供了厚厚的安(ān)全垫(diàn)。部分公司的(de)投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者(zhě)会重估国企的投资者(zhě)价值。投资者对于能(néng)够持续提供(gōng)良好的股东回报(bào)的公司是愿(yuàn)意支(zhī)付(fù)溢价的。例如，贵(guì)州茅台过(guò)去20年的平均每年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易(yì)的重要原因之(zhī)一。除了房地(dì)产行业，目(mù)前来看大部分国企的市净率低(dī)于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何(hé)与投资者互(hù)动，增强透明性是全球投资者(zhě)关(guān)注的问(wèn)题。此(cǐ)外，投资者关注的其它(tā)问题还包(bāo)括：对于(yú)国企来说(shuō)，如何在服务国家(jiā)战略的同时增强它(tā)的商(shāng)业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽管这(zhè)次改革(gé)的成(chéng)效仍待(dài)时间检验，但是“注重股东回报(bào)”是被(bèi)资本市场(chǎng)认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者表(biǎo)示，目(mù)前国企主题受到关(guān)注，可(kě)能个(gè)别股票有(yǒu)一定(dìng)量的“特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么炒(chǎo)作”资金参(cān)与，但是有充(chōng)分的理由认为(wèi)国(guó)企主题是可(kě)持续的(de)。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一部(bù)分公司估(gū)值仍然(rán)很(hěn)低。虽(suī)然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这不(bù)是一个高的数(shù)字(zì)。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改善他们的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给股(gǔ)东。这些都将(jiāng)成为股(gǔ)票价格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企(qǐ)的持有或配置仍然相当(dāng)保守。因为如(rú)果回顾过去(qù)的5到10年，大多(duō)数境外的观(guān)点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资(zī)投资组(zǔ)合经理只关(guān)注经(jīng)济的(de)私营部分(fēn)。随(suí)着事态改变，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司估值远远低于全(quán)球同(tóng)行。不排除有(yǒu)些(xiē)公司(sī)会受(shòu)到地缘政(zhèng)治因素(sù)，但全球仍有资(zī)金(jīn)（例如中东地区(qū)的资金）受地缘(yuán)政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些(xiē)过往被(bèi)认为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股价有了非(fēi)常显著(zhù)的回升，还有(yǒu)类(lèi)似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进一(yī)步(bù)指出：在任(rèn)何(hé)市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻(zhān)性的观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在(zài)面前，那么他特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么(tā)们(men)已经被市(shì)场(chǎng)价格反映出来，因为(wèi)市场总(zǒng)是预先(xiān)反(fǎn)应。所以我们永远(yuǎn)不会有百(bǎi)分(fēn)百的(de)确定性或信心。一些积极的变化正(zhèng)在发生(shēng)。“如果(guǒ)问过去多年，通过观察中国市场我们学(xué)到(dào)了什么？我(wǒ)们学到的重要一课(kè)就是：跟随政府的政策(cè)投资。中(zhōng)国的国企已经(jīng)迎来了(le)积极的(de)信(xìn)号”。投资者需要一(yī)些机制(zhì)来(lái)从大量(liàng)的国有企业(yè)中筛(shāi)选出有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图(tú)找到符(fú)合政府(fǔ)政策导(dǎo)向、管理(lǐ)层(céng)有改进动力、有客观证(zhèng)据(jù)显(xiǎn)示(shì)其盈利能力已(yǐ)经改善(shàn)的企业。同时，这些企业所处的行业整体收(shōu)益增长、有良好的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表和低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使(shǐ)外国(guó)投资者很重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴(xīng)趣增加(jiā)，那将是对(duì)国有企业股价的(de)额外推动(dòng)力(lì)。

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