昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义yú)衰退的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报(bào)告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义fēi)特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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