金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日(rì)进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平(píng)是比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼strong>

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调降后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。