金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格(gé)低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个(gè)月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天(tiān)然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上(shàng)有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之(zhī仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了)疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转(zhu仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了ǎn)化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年(nián)以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和(hé)居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作用(yòng)下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，不(bù)符合(hé)通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价(jià)是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业(yè)投资(zī)表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信心(xīn)反其(qí)道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的(de)消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下(xià)已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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