私募基(jī)金运(yùn)作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下(xià)称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登(dēng)记私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基(jī)协(xié)结合私(sī)募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环(huán)节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初(chū)始募集及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就(jiù)提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存(cún)难度(dù)越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为(wèi)引导(dǎo)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该基(jī)金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)其他私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循投大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企资者利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送(sòng)。对量化(huà)私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全(quán)、异(yì)常交易(yì)监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规范要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细化对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期开(kāi)展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)在最(zuì)近一年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者(zhě)自(zì)行负(fù)责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他(tā)资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低(dī)存续规(guī)模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存(cún)量基金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基(jī)金合同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基金存续(xù)期，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金限期整改。

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