核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分凶猛的意思是什么 凶猛的近义词母部分也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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