财联社记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的勿必和务必的区别，务必是什么意思呀g>近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环勿必和务必的区别，务必是什么意思呀比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场利(lì)率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足(zú)，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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