近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构(gòu)加(jiā)强研(yán)究。不少国企、央企上市公司已获(huò)外(wài)资(zī)显著加仓(cāng)。外资机构(gòu)认为：国(guó)企已成为“市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极(jí)信号，投(tóu)资(zī)者可从中挖掘盈利能(néng)力持续改善(shàn)的标的(de)，从而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司(sī)

　　近期国企成为(wèi)A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北(běi)向(xiàng)资(zī)金净买入额最多的(de)10只股票为洛(luò)阳钼(mù)业、中(zhōng)国石化(huà)、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银(yín)行(xíng)、晶(jīng)盛(shèng)机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海控(kòng)、五(wǔ)粮液。不少国企(qǐ)公司(sī)股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿(yì)到20亿(yì)元(yuán)人民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资(zī)金净流入额(é)前十的(de)股票(piào)，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公布，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投资机构跻身国(guó)企(qǐ)的前(qián)十大(dà)的(de)股东行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政(zhèng)府(fǔ)投(tóu)资局等多家主(z吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢hǔ)权(quán)财富基金增持多(duō)家国企央企A股(gǔ)上(shàng)市公司股票。例如(rú)科(kē)威特政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季度新建仓(cāng)江(jiāng)苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰(jiàn)中(zhōng)国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银(yín)行、建设银(yín)行、中(zhōng)国石化、华(huá)润置(zhì)地、中银航空租赁(lìn)、中升集(jí)团、百度等(děng)，含不少(shǎo)国企(qǐ)公司。而基金在4月对这些国企进(jìn)行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富(fù)达(dá)：从(cóng)“乏人问津”到成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关于中国国企公司的(de)讨论热(rè)度正在上升。

　　富(fù)达在最新一(yī)篇研究(jiū)报(bào)告中解(jiě)释了他们对于国企改(gǎi)革的看法(fǎ)。报告(gào)认为，在中国国企改革(gé)并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革(gé)事关重大(dà)。而(ér)资本市场显然已(yǐ)经关注(zhù)到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国(guó)中(zhōng)铁可能是乏人(rén)问津的防御性(xìng)公(gōng)司。它虽(suī)然(rán)有(yǒu)稳(wěn)健的基(jī)本面(miàn)，收(shōu)益预(yù)期(qī)也尚(shàng)可，但(dàn)是可能(néng)不是(shì)大家热(rè)衷追捧的公司。但2023年(nián)截(jié)止5月14日，中国中铁股(gǔ)价(jià)已经上(shàng)升了43.88％。其它的国(guó)企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方面(miàn)或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁股价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，一(yī)般说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等标(biāo)准，不少国(guó)企(qǐ)公司在(zài)过去难以(yǐ)进(jìn)入部分外资的选股(gǔ)池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截(jié)至去年年底的平均每(měi)股(gǔ)盈利水平(píng)仍(réng)低于10年(nián)前2012年水平。这说(shuō)明国企公司的资(zī)本效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的(de)外资投资(zī)者认为国企(qǐ)长(zhǎng)期的低估值为(wèi)投资者提供了(le)厚厚的(de)安(ān)全(quán)垫。部分公司的投资价(jià)值被(bèi)低估了。

　　富(fù)达(dá)在报告(gào)中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会重(zhòng)估国企的投资者价值。投资(zī)者对于能(néng)够持续提供(gōng)良好的股东(dōng)回报的(de)公司是(shì)愿意支(zhī)付溢价的。例如(rú)，贵(guì)州(zhōu)茅台过去20年的平均(jūn)每年的(de)净资(zī)产回报率在20％以(yǐ)上。这是为(wèi)什(shén)么贵州茅台可以10倍的(de)市净率交(jiāo)易的重要原因之一(yī)。除了房(fáng)地产行业，目(mù)前来(lái)看大(dà)部分国企的市净(jìng)率低(dī)于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了(le)股东(dōng)回(huí)报，国企如何与(yǔ)投资者互(hù)动，增强透明(míng)性是全球投(tóu)资者关注的(de)问题。此(cǐ)外(wài)，投资(zī)者关(guān)注的其(qí)它问题还包括：对于国企来说，如何在服务(wù)国家战略的(de)同时(shí)增强它(tā)的商(shāng)业(yè)效率，如何改善激励措施(shī)等。尽(jǐn)管这次改革的成效(xiào)仍待时间检验(yàn)，但是(shì)“注重股东(dōng)回报(bào)”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题(tí)具可持续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股票(piào)策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表(biǎo)示，目前国企主题受到关注(zhù)，可能个别(bié)股(gǔ)票有一定量的(de)“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充(chōng)分的理(lǐ)由(yóu)认为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一(yī)部分(fēn)公(gōng)司估值仍然很低(dī)。虽(suī)然它已经从极低的水平上升，但总体来(lái)说，国有(yǒu)企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够(gòu)继(jì)续(xù)改(gǎi)善他(tā)们的财务表现，提高每股(gǔ)盈利水平和利润增长，并通过股息(xī)或(huò)股票(piào)回购(gòu)，将利润分配给股(gǔ)东。这些都将成为(wèi)股票价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者(zhě)的角度看，他们对国企的持有或配置仍(réng)然相当保守。因为(wèi)如果回顾过去的(de)5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资(zī)投资组(zǔ)合经(jīng)理(lǐ)只关注经济的私(sī)营部分。随着事(shì)态改变(biàn)，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公司估值远远低于全球(qiú)同行。不排除有些公(gōng)司会受(shòu)到(dào)地(dì)缘政治因(yīn)素，但全球(qiú)仍有资金（例(lì)如中东(dōng)地区(qū)的资金(jīn)）受地缘政治影响(xiǎng)较(jiào)小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏(fá)味无趣的行业部分公司的股价有了(le)非常(cháng)显著的回升，还有类似(shì)的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢进一(yī)步(bù)指出：在任何市场，投(tóu)资都必须持有前(qián)瞻性的观点。如果等(děng)到所有的证据(jù)都摆(bǎi)在面前，那么他(tā)们已经被市场(chǎng)价格反映出来，因为(wèi)市场总是(shì)预(yù)先反应。所以我们永远(yuǎn)不会有百分百的确(què)定性(xìng)或信(xìn)心(xīn)。一些积(jī)极(jí)的变化(huà)正在发生。“如果(guǒ)问过去多(duō)年(nián)，通过(guò)观(guān)察中国(guó)市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟(gēn)随政府(fǔ)的政(zhèng)策投资。中国的(de)国(guó)企已(yǐ)经迎来了积(jī)极的信号”。投资者需(xū)要(yào)一(yī)些机制来从大量的国有企业中(zhōng)筛选出有更(gèng)高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政(zhèng)府政策导(dǎo)向、管理层有改(gǎi)进动力、有客观证(zhèng)据显(xiǎn)示其盈利能(néng)力已经改善的企业。同时(shí)，这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业所处的行(xíng)业整体收益(yì)增长(zhǎng)、有良好的资产负(fù)债表(biǎo)和低(dī)债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外国投(tóu)资者很重要(yào)，真正决定价格的还是国内投资者(zhě)。如果外(wài)国投资者对(duì)国有企业的兴趣增加，那将是对(duì)国有企(qǐ)业股价的额外推动力。

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