申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院发现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与(yǔ)低(dī)基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基(jī)本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(z四月的小说集，四月的小说好看吗i)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业(yè)最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不(bù)断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下(xià)，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源四月的小说集，四月的小说好看吗：巨灵财(cái)经

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