5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过(g一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次uò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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