美(měi)国(guó)债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息or: #ff0000; line-height: 24px;'>机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息直至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并没(méi)有对美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题过度(dù)反(fǎn)应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一(yī)是(shì)多(duō)元化低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的(de)避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美(měi)债(zhài)利率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一(yī)切资产增机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息持现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如(rú)果出(chū)现此类(lèi)尾(wěi)部风险(xiǎn)，做(zuò)多波(bō)动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美(měi)联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美(měi)国参议(yì)院已经(jīng)投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一(yī)步(bù)确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态(tài)度。

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