4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季(jì)节性(xìng)有(yǒu)关(guān)。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期(qī)的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预期。非(fēi)农就业(yè)数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国(guó)就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)，或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在较大不确(què)定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评(píng)

　　4月美国(guó)就业(yè)报(bào)告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的(de)是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往年份（图(tú)2），或(huò)导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中商(shāng)品相关行(xíng)业回升明(míng)显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增(zēng)加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等(děng)新增就(jiù)业(yè)均边(biān)际(jì)回升。商品相关(guān)行业(yè)就业边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀环比也边际(jì)回升。4月服务业相关行(xíng)业(yè)新增(zēng)就业从3月的(de)18.2万(wàn)上升至(zhì)22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗(liáo)保健(jiàn)广西属于南方还是北方和商业服(fú)务(wù)新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求可能仍(réng)在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降(jiàng)，回落至(zhì)21年5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新低以(yǐ)及小时工资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅(guī)谷(gǔ)银行风波的不(bù)确定性(xìng)冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历(l广西属于南方还是北方ì)史低(dī)位，反(fǎn)映就业市(shì)场韧性较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季度小(xiǎo)时工资增(zēng)速低(dī)于其他(tā)工资指标，4月小时工资增(zēng)速回升(shēng)后，与其他工资(zī)指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高(gāo)于联储(chǔ)合(hé)意水平（3％左右），这可能(néng)加大(dà)美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空(kōng)缺数(shù)据显示(shì)，美(měi)国就(jiù)业市场劳动力(lì)供(gōng)应紧张(zhāng)局势整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张程度之一的(de)职位空(kōng)缺(quē)与待(dài)业人数之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职位空(kōng)缺(quē)和(hé)求职人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季(jì)度(dù)，美(měi)国就业市场才能更(gèng)接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联(lián)储的降息意愿，但(dàn)实(shí)际经济动(dòng)能或弱(ruò)于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后(hòu)续需要关注季节(jié)因子扰动(dòng)下降(jiàng)后(hòu)就业数据(jù)的走势。非(fēi)农(nóng)就业超(chāo)预期叠(dié)加工资增(zēng)速回升，预(yù)计联储将维(wéi)持相对市场更加鹰(yīng)派的立场。若就业(yè)数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一(yī)共和银(yín)行被(bèi)接管、西太平洋(yáng)合众银行等区域银行股价(jià)大幅(fú)下(xià)挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第(dì)14大银(yín)行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时(shí)点提前，前景存在较大(dà)不确定性（参(cān)见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银行危机以及债务(wù)上(shàng)限风(fēng)波，金融市场动荡可能(néng)性(xìng)加大，不排除金融风险以及实体经济(jì)的(de)脆弱性倒逼(bī)联储下半年(nián)转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但(dàn)或许和(hé)季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 广西属于南方还是北方