原本被(bèi)四大灵猴的兵器叫什么名字视为极其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却(què)又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经(jīng)披露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两位数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提(tí)升(shēng)，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)间，正处(chù)于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是(shì)优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的(de)业(yè)态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报(bào)显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模(mó)式(shì)，这(zhè)在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强势(shì)以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线全(quán)价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约(yuē)而同(tóng)都在(zài)进(jìn)行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需(xū)要(yào)，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优(yōu)质(zhì)产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续(xù)保持结(jié)构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利(lì)用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相比较疫(yì)情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问(wèn)题。举例而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去(qù)年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司(sī)主动(dòng)进行了策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利(lì)润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率与上年(nián)同期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业库(kù)存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一(yī)定(dìng)程度上反映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同(tóng)负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公(g四大灵猴的兵器叫什么名字ōng)司的(de)合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台(tái)以(yǐ)外(wài)社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但(dàn)他(tā)也(yě)表示，“预(yù)计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢复(fù)以及(jí)社会活动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存(cún)会得(dé)到很大(dà)的(de)缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道(dào)库存量(liàng)不到一(yī)个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终(z四大灵猴的兵器叫什么名字hōng)端动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会库(kù)存(cún)积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大(dà)规模恢(huī)复的(de)前提(tí)下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数字(zì)在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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