私(sī)募(mù)基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)法将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基(jī)协(xié)实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合(h省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗é)私(sī)募证券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金初始募集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗的(de)《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了(le)私募登(dēng)记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合(hé)投资(zī)、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全(quán)部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监(jiān)管要(yào)求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的(de)资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约(yuē)定所投资的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不(bù)再投资(zī)除公(gōng)开募集基金以外(wài)的(de)其他私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格(gé)投资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集(jí)中度(dù)、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立(lì)风(fēng)险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最(zuì)近一年(nián)度末(mò)合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案(àn)，明(míng)确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方(fāng)下(xià)达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募人士(shì)向期货(huò)日报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹平私募(mù)基金相对其(qí)他(tā)资(zī)管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差(chà)异化(huà)整改要(yào)求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低(dī)存续规模(mó)等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后(hòu)内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的(de)基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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