5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么(jiào)好的(de)渠道和较强的研发(fā)能力。

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