金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭存款维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭行(xíng)为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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