金融界5月(yuè)27日消息 近日(rì)因为昆明国资委的一封声明，让(ràng)城投(tóu)债成为(wèi)关(guān)注的焦点，当前地(dì)方债的规模和(hé)地方政府的偿债能(néng)力已经越来越(yuè)被重视。如何如何处置地方债务？

　　中泰(tài)证(zhèng)券首席经济学家李迅雷(léi)发文称(chēng)，地(dì)方债包括(kuò)地方一般债(zhài)、专项债(zhài)和包括城投债在内的(de)各种隐形债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有(yǒu)争议(yì)，但增长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的机构投资(zī)者是地方(fāng)债的主要(yào)持有(yǒu)者，他们普遍担心(xīn)的(de)还是城投(tóu)债务、非标等地方政(zhèng)府隐形债风险。例如，近期贵州省政府发展研究中心提出，“化债(zhài)工作推(tuī)进(jìn)异常(cháng)艰难，仅依(yī)靠(kào)自身(shēn)能力已(yǐ)无法得到有(yǒu)效(xiào)解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来(lái)，在土地财(cái)政缩水(shuǐ)的背(bèi)景下，地(dì)方政府(fǔ)的财权与事(shì)权不匹(pǐ)配问题又凸显出来。在我国政府杠杆率(lǜ)水平(píng)并不算高的(de)前提(tí)下，我国地方政府的(de)杠杆率(lǜ)水(shuǐ)平确实够高了。需要调整中央和(hé)地方之间债务余额的(de)比例关系。“今后应加大(dà)中央(yāng)政府的(de)发债规(guī)模(mó)，为(wèi)地方经(jīng)济减负。”他(tā)明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中(zhōng)国经(jīng)济转型的关键(jiàn)阶段，维护地(dì)方政府(fǔ)的信用，防(fáng)范区域性金融风险(xiǎn)显得(dé)尤(yóu)为重要，故在城(chéng)投(tóu)公司还没(méi)有(yǒu)与政府(fǔ)部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍(réng)需(xū)要保(bǎo)持(chí)。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷建议给予困难省份一定的“托底”支持，在政策上大(dà)力度支(zhī)持(chí)地方政府“化债”。如(rú)帮助地方政府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长债务(wù)期限（非(fēi)债券(quàn)类债务展期，如遵义道(dào)桥实践(jiàn)银行(xíng)贷款(kuǎn)展期），通过政策性(xìng)银行或商业银行的低息资金来降(jiàng)低债务成本，让(ràng)债务(wù)更加容易滚(gǔn)续。

　　李迅雷还建议(yì)，中央政策上支持地方(fāng)政府(fǔ)通过出让国有(yǒu)资产(chǎn)来偿(cháng)债。他表示这(zhè)类典型案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团(tuán)两次(cì)公告无偿划转上市公司共计(jì)1亿股股份(fèn)（合计占贵州(zhōu)茅(máo)台总股本8％，按当时市价(jià)计量(liàng)市值约(yuē)为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　以下文字来源李迅(xùn)雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地方债务(wù)的辨证(zhèng)思考(kǎo)》

　　截至2022年(nián)末全国城(chéng)投有息债务54.1万亿(yì)元(yuán)

　　城投平台成(chéng)为地方债务(wù)主要体现形(xíng)式

　　城投(tóu)债(zhài)是指城投企业公开发(fā)行的公司债(zhài)券和中期票据。按照新(xīn)预算法、“43号文”出台明确城投债与地方政府(fǔ)信(xìn)用脱钩，城投公(gōng)司定位(wèi)由(yóu)地方(fāng)政(zhèng)府投融(róng)资机(jī)构转(zhuǎn)变为市场化(huà)运营主体，地(dì)方政府不再对(duì)城投债兜底。但实(shí)际(jì)上市场(chǎng)仍(réng)然把(bǎ)城投债看作由地方政府背(bèi)书的高(gāo)信用等级(jí)债券(quàn)。

　　因此城投公司通常都(dōu)是地方政府下设(shè)的投融资机构，很难完全独立成为与政(zhèng)府无关的纯市场化的(de)企业。城投的债务(wù)主要包括向银行借款(kuǎn)和(hé)发行债券(quàn)融(róng)资这两(liǎng)种方式(shì)，以前一(yī)种(zh一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27ǒng)方(fāng)式为主，但后(hòu)一(yī)种(zhǒng)债(zhài)权融资的规模也不(bù)小(xiǎo)，到2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看(kàn)，2011年以来(lái)，全国城(chéng)投有(yǒu)息债务快(kuài)速扩张，每年增速(sù)均(jūn)保持在10％以上(shàng)，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿(yì)元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城(chéng)投平台发债余(yú)额的增长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究(jiū)所

　　因此，城投平台实际上(shàng)已经(jīng)成为地(dì)方债务的(de)主要(yào)体(tǐ)现形(xíng)式(shì)，规模明显超过地方政府的一(yī)般债和专项(xiàng)债之和。城投平台(tái)中，如(rú)今，城投平台(tái)的债券余额大约为(wèi)13.8万亿元，迄今(jīn)并无违约(yuē)案例，说(shuō)明城投债仍属(shǔ)于地(dì)方政府(fǔ)背书(shū)的(de)高(gāo)等级信用债(zhài)。但是，城投平台(tái)的非(fēi)标违约(yuē)情况(kuàng)时有发生，银(yín)行贷(dài)款展期、调(diào)整(zhěng)还贷方式的(de)也比较多。

　　地方(fāng)政府应确保城投债(zhài)按时兑付，不能(néng)轻(qīng)易违约(yuē)

　　当前市场对地方政府债务增长和财(cái)政收入增速下降甚至负增长(zhǎng)的现象普遍(biàn)担心，尤(yóu)其对(duì)财力偏弱的(de)东(dōng)北、中西(xī)部省份，城(chéng)投(tóu)债的收(shōu)益率(lǜ)普遍(biàn)高于东(dōng)部发达省(shěng)市。2022年13个省土地出(chū)让(ràng)金对政府债务利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年只有5个(gè)），扣(kòu)除城投拿(ná)地之后，捉襟见肘的情况更加(jiā)明显。

　　河南的永煤债(zhài)违(wéi)约之后，对河南省乃至全(quán)国的信用债市(shì)场都造成负面冲击(jī)，信用分层现(xiàn)象加剧，部分(fēn)经济偏弱区域(yù)被边缘化。例如青海、云南和天(tiān)津(jīn)等(děng)近几年融资成本仍在上(shàng)升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年(nián)融(róng)资成本大幅(fú)上升，虽(suī)然2020年以来融资成本有所下降，但整体降(jiàng)幅相较全国(guó)更(gèng)小(xiǎo)。辽宁、广西(xī)、吉林(lín)、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘肃(sù)2020年以(yǐ)来城投债加权(quán)平均(jūn)票(piào)面利(lì)率降幅也明显不如全国(guó)。

　　当前在经济复(fù)苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，投(tóu)资者的(de)风(fēng)险偏好明显下降。为此，地方政(zhèng)府应该确保(bǎo)城投(tóu)债(zhài)的按时兑付(fù)。因为违(wéi)约不(bù)仅不能解决(jué)债(zhài)务(wù)问题，反(fǎn)而会(huì)恶化区域信用(yòng)环境，导致地方国企(qǐ)融资难、融资贵(guì)。从未来区域经(jīng)济发展的(de)角(jiǎo)度看(kàn)，一一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27trong>政府部门仍需要持续(xù)举债来实(shí)现(xiàn)经济平稳增长，需要保持政府(fǔ)信(xìn)用，不能轻易违约。

　　建议(yì)中央大力度(dù)支持地方政府“化债”

　　因(yīn)此(cǐ)，当(dāng)前迫切需要增(zēng)强城投债权人的(de)持有(yǒu)信心，首先(xiān)要确保城投债不(bù)违约，这就(jiù)意(yì)味(wèi)着城投公司能(néng)够(gòu)具备低成本的(de)借(jiè)新还(hái)旧能(néng)力(lì)。

　　中央(yāng)提出“谁家(jiā)的(de)孩子谁(shuí)家(jiā)抱”，意味着(zhe)对地方(fāng)债不兜底，但建(jiàn)议给(gěi)予(yǔ)困(kùn)难省份一定的“托底”支持(chí)，即在政策上大力度(dù)支持地(dì)方政府“化(huà)债”，如帮(bāng)助地方政(zhèng)府（如城投(tóu)公司的(de)借新还旧）降低(dī)债务成本、拉(lā)长债务期(qī)限（非债券类(lèi)债务展(zhǎn)期，如遵义道桥实践银行(xíng)贷(dài)款展期），通过政策(cè)性(xìng)银(yín)行或(huò)商业银行(xíng)的低(dī)息资金来降(jiàng)低(dī)债务成(chéng)本(běn)，让债务更加容易滚续。

　　此外(wài)，对于(yú)地方政府可否通过(guò)出让国有资(zī)产来偿债方(fāng)面，也希望中央给予政(zhèng)策上的(de)支(zhī)持。因(yīn)为今年3月(yuè)1日(rì)，国资委在对政(zhèng)协十三届全国委员会(huì)第五次(cì)会(huì)议第00503号提案(àn)的答复中(zhōng)表示，将适(shì)时(shí)出台制度(dù)规定及(jí)操作(zuò)细则，探索国(guó)有权益份额(é)规范化退出的有效方(fāng)式和途径，充分发挥有限合伙企业的优(yōu)势，助力国有企(qǐ)业创(chuàng)新(xīn)发展。

　　通过(guò)出让国有企业股权获得收入偿还债务，典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集(jí)团两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公司(sī)共(gòng)计(jì)1亿股股份(fèn)（合计占(zhàn)贵州(zhōu)茅台总(zǒng)股本(běn)8％，按当时市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当(dāng)前(qián)中国经济转(zhuǎn)型的关键(jiàn)阶段，维护地(dì)方政府(fǔ)的(de)信用，防范(fàn)区域性金(jīn)融风险显得尤(yóu)为(wèi)重要，故(gù)在(zài)城(chéng)投公司还没有(yǒu)与政府(fǔ)部门(mén)完全“脱钩”之(zhī)前，城(chéng)投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27