昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》而来(lái)的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》)机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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