大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思)预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利(lì)率目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部(bù)来看(kàn)，前期原油(yóu)价格(gé)的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价(jià)格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求复苏的(de)持可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前(qián)，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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