核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是以股为什么懂手机的人都不用华为息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的(de)安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后(hò为什么懂手机的人都不用华为u)也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū为什么懂手机的人都不用华为)为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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