金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低(dī)位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济(jì)复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现(xi仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文àn)，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政(zhèng)策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价格(gé)中食(shí)品和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大(dà)，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市(shì)场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然气(qì)开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能(néng)比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期(qī)下行(xíng)情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下(xià)半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落(luò)至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升(shēng)至近年(nián)均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表示(shì)，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价(jià)仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带(dài)动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣着等(děng)价(jià)格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发(fā)生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在(zài)金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对(duì)企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和(hé)经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家(jiā)容易(yì)产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数(shù)据(jù)屡超预期(qī)的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需(xū)求。

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