金融界5月27日消息 近日因为(wèi)昆(kūn)明国(guó)资(zī)委(wěi)的一封声明，让(ràng)城投债成为关注(zhù)的焦点，当前(qián)地方债的规模和地(dì)方政府的(de)偿债能力已经越来越被重视(shì)。如何如何处置地方债务(wù)？

　　中泰证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家李迅雷发文称，地方(fāng)债包括地方一般债(zhài)、专项债(zhài)和包括城投债在内的(de)各种(zhǒng)隐形债，其规模究竟有多大，尚有(yǒu)争议，但增长(zhǎng)迅猛。包括银行、保险、基金等在(zài)内的(de)机(jī)构(gòu)投资者是地(dì)方债的主要持有者阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢，他们(men)普遍担心的还是城投(tóu)债务(wù)、非标等地(dì)方政府隐形(xíng)债风险(xiǎn)。例(lì)如，近期贵州省政府发(fā)展研究中(zhōng)心提出(chū)，“化债(zhài)工作(zuò)推(tuī)进异常艰难(nán)，仅依靠自身能力已无法得到有效解(jiě)决。”

　　在(zài)李迅雷看来，在土地财政缩水的背景下(xià)，地方政府的财(cái)权(quán)与事权(quán)不匹配问题(tí)又凸显出(chū)来。在(zài)我国政府(fǔ)杠(gāng)杆率水平并(bìng)不算高的前提下，我国地方政府的杠杆率水平确实够高(gāo)了。需(xū)要(yào)调整中央和地(dì)方之间债务余(yú)额(é)的比例(lì)关系。“今后应(yīng)加大中央政府的发债规模，为地方(fāng)经济减负。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷认为，在当前(qián)中国经济转型的关键阶段，维(wéi)护地方政府的信用，防(fáng)范区域性金融(róng)风险显得尤为重要，故在城(chéng)投公司还没有与政府部(bù)门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

　　李(lǐ)迅雷建议给予(yǔ)困难省份一定的“托底”支(zhī)持，在政策上大(dà)力度支持(chí)地方政府“化(huà)债”。如帮助地方政府（如城投公司的(de)借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务期限（非债券类(lèi)债务展期(qī)，如(rú)遵义道桥(qiáo)实践(jiàn)银行贷款展期(qī)），通过政(zhèng)策(cè)性银(yín)行或商业银行的(de)低(dī)息资金来降低债务成(chéng)本(běn)，让债务(wù)更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支持地方政府通过出让(ràng)国有资产来(lái)偿债。他表示这类典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两次公(gōng)告(gào)无(wú)偿划(huà)转上(shàng)市公司共(gòng)计1亿股股(gǔ)份（合计占贵(guì)州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来(lái)源李迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何(hé)处置地方债(zhài)务的辨证(zhèng)思考(kǎo)》

　　截至(zhì)2022年末(mò)全国城投有息债务54.1万亿元

　　城(chéng)投平台成为(wèi)地方债务主要体(tǐ)现形式

　　城投债是(shì)指(zhǐ)城投(tóu)企(qǐ)业公(gōng)开发行的(de)公司债(zhài)券和中期票据。按照(zhào)新预算(suàn)法、“43号文(wén)”出(chū)台明确(què)城(chéng)投债(zhài)与(yǔ)地方政(zhèng)府信用脱钩，城投公司定位由(yóu)地方(fāng)政府投融资机(jī)构(gòu)转变为市场(chǎng)化运营主体，地方政府不(bù)再对城投债兜底。但实(shí)际上市场仍然把城(chéng)投债看作由地方政府背书的高(gāo)信用等(děng)级债(zhài)券(quàn)。

　　因此城投公司通常都是地方政府下设(shè)的(de)投融资机构，很难(nán)完全独立成为与政(zhèng)府无关的(de)纯市场化的企业。城投的债务(wù)主要包括向(xiàng)银行借(jiè)款和发行债券融资这(zhè)两种方式，以前一(yī)种方(fāng)式为主，但后一种债权融资的规(guī)模也不小，到2022年末，余额(é)估(gū)计在(zài)13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国(guó)城投(tóu)有息债务(wù)快速扩张，每年(nián)增速(sù)均保持在(zài)10％以上，到2022年末(mò)，全国城投有息债务为54.1万(wàn)亿(yì)元，相较2011年的(de)6.4万亿(yì)元增(zēng)长了7倍以上。

城投平台发债(zhài)余额(é)的增长

图片来源(yuán)：Wind， 中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所

　　因此，城投平台实际上已经成为地(dì)方债务的(de)主要体现形式，规模明显超过地方政府(fǔ)的一般债和专项(xiàng)债(zhài)之和。城投平(píng)台中，如今(jīn)，城投平台(tái)的(de)债券(quàn)余额大约为(wèi)13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明城投债仍属于(yú)地(dì)方政府(fǔ)背书的高等级信用债(zhài)。但(dàn)是，城投平台的非标违约(yuē)情况时有发生，银(yín)行贷款展期、调整还(hái)贷方式(shì)的也比较多(duō)。

　　地方政(zhèng)府(fǔ)应确(què)保城投债按时(shí)兑付，不能轻易违约(yuē)

　　当(dāng)前市场对地方政府债务增(zēng)长和财政(zhèng)收入增速(sù)下降甚至负增(zēng)长的现(xiàn)象普遍担心，尤其对财力(lì)偏弱(ruò)的东北(běi)、中西部省份(fèn)，城(chéng)投债(zhài)的收益(yì)率普遍(biàn)高于东(dōng)部发达(dá)省(shěng)市。2022年13个(gè)省土地出让金对政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投拿地之后(hòu)，捉襟(jīn)见(jiàn)肘的(de)情况更加明(míng)显。

　　河南(nán)的永煤债违(wéi)约之后(hòu)，对河南(nán)省乃(nǎi)至全国(guó)的信用债市(shì)场都造成(chéng)负面冲击，信用分层现象加剧，部分经济偏弱(ruò)区域(yù)被边缘(yuán)化。例如青(qīng)海、云(yún)南和天津(jīn)等近几年融资成本仍在上升；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资成本大幅上(shàng)升，虽然2020年以来融资成本有(yǒu)所(suǒ)下降，但整体降幅相较(jiào)全国更小(xiǎo)。辽(liáo)宁、广(guǎng)西、吉林、重(zhòng)庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘肃2020年以来(lái)城投债加权平均票面(miàn)利率降幅也明(míng)显不如全(quán)国。

　　当前在经济复苏不及预期的背(bèi)景下，投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好明显下降。为此(cǐ)，地方政(zhèng)府应该(gāi)确保城(chéng)投债的按(àn)时(shí)兑付。因为违约不仅不能解决债务问题，反而会恶化区域信用(yòng)环境，导致地方国企融资难、融(róng)资贵。从未来区(qū)域经济发展的角(jiǎo)度看，政府(fǔ)部门仍(réng)需要持(chí)续(xù)举债来(lái)实现经济平稳增长，需要(yào)保持政府(fǔ)信用，不能轻易违约。

　　建议中央大(dà)力(lì)度支持地方政府“化(huà)债”

　　因此，当前迫切(qiè)需要增强(qiáng)城投(tóu)债(zhài)权人的持(chí)有信心，首先要确保(bǎo)城投债(zhài)不违(wéi)约，这就意味着城投公司能(néng)够具备低成本(běn)的借新还旧(jiù)能力。

　　中央提出(chū)“谁家(jiā)的孩子谁家抱”，意味着对地(dì)方债(zhài)不兜底，但建(jiàn)议给予困(kùn)难省份(fèn)一(yī)定的“托底”支持(chí)，即在政策上大力度支持地方政府“化债(zhài)”，如帮(bāng)助地方政(zhèng)府（如城投公司的借(jiè)新还旧(jiù)）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债务(wù)展(zhǎn)期，如遵义道桥实践(jiàn)银行贷款展(zhǎn)期(qī)），通过(guò)政策性银行(xíng)或商(shāng)业(yè)银行的(de)低(dī)息资金来(lái)降(jiàng)低债务成本，让债(阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢zhài)务更加容易滚(gǔn)续(xù)。

　　此(cǐ)外，对于(yú)地方政府可否通过出让国有资(zī)产来偿债(zhài)方面，也希望中央(yāng)给(gěi)予政策上(shàng)的支持。因为(wèi)今年3月1日，国资委在对政(zhèng)协十三(sān)届(jiè)全国委员会第五次会议第(dì)00503号提案的答复中表示，将适时(shí)出台制(zhì)度规定及(jí)操作细则，探(tàn)索(suǒ)国有权(quán)益份额(é)规范化退出的有效方式和途(tú)径，充分发挥有限合伙企业的优势，助(zhù)力国(guó)有企业创新发展。

　　通过(guò)出让国有企业股权获得收入偿还债(zhài)务，典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两(liǎng)次(cì)公告无偿(cháng)划转上市(shì)公司共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵(guì)州茅台(tái)总股本8％，按(àn)当(dāng)时市(shì)价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　在(zài)当前中国(guó)经济转型的关(guān)键阶(jiē)段，维护地方政府的信用，防(fáng)范(fàn)区域(yù)性金融风险显得尤为重要，故在城投公(gōng)司还没(méi)有与政府部门完(wán)全“脱钩”之(zhī)前(qián)，城投债的(de)“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢