金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降严格(gé)意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出，更多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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