近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第(dì)二大(dà)股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时会(huì)产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期(qī)会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的(de)同行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客(kè)户(hù)的(de)产(chǎn)品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调(diào)高(gāo)了产品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福(fú)电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息和(hé)先(xiān)正达，受(shòu)理日(rì)期已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演(y敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思ǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其(qí)他公司主营业务及应用领(lǐng)敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思域不同。

　　敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业(yè)成本线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也(yě)在公告(gào)中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不(bù)太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区(qū)城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交易(yì)。

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