金(jīn)融(róng)界5月8日(rì)消息今日(rì)早盘，A股(gǔ)市(shì)场银行板块再度走高(gāo)，中信银行率先涨停，另(lìng)外四大行中，中国银(yín)行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超(chāo)4％，建设银行(xíng)涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前(qián)，中(zhōng)信银行(xíng)年内涨幅已(yǐ)超过50％，中国银行(xíng)、交(jiāo)通银行(xíng)、农业银行涨(zhǎng)超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证(zhèng)券在近日的研(yán)报中(zhōng)梳理(lǐ)了银行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变利于估(gū)值修复。

　　2022年(nián)底(dǐ)开始，政(zhèng)策(cè)不再提金融让利。银行业也开始落实，比如(rú)一些地方小(xiǎo)银行下调存款利(lì)率后，股份行也(yě)出现下调；而(ér)年初的低利率(lǜ)放贷现象也消失了，新发(fā)放贷款利率在(zài)上行(xíng)。此外，今年也(yě)没有下达普惠小微的政策任务。政策改变的原因之一是银行需要资本扩展，需要(yào)恰当的盈利(lì)积累，不能过度让利；另一(yī)个是(shì)中央讲中特估和国企改革，银行作为资(zī)产规模最大的(de)国企(qǐ)行(xíng)业(yè)，按政策导向要提(tí)高(gāo)资产收益率。而(ér)取消金融让利有利(lì)于银行估值修(xiū)复。从2020年开始的(de)金融让(ràng)利使(shǐ)银(yín)行股的PB估(gū)值低于正常估(gū)值。银行(xíng)作为ROE较(jiào)高(gāo)（大于10％）的行业，在利润正增(zēng)长(zhǎng)的情况下正常PB估值应该在1倍多，但由于(yú)让利之下市场(chǎng)担心银行ROE会降低(dī)，给出的估值在0.5倍(bèi)。现(xiàn)在政策导向的(de)改变(biàn)对银行股是一(yī)种长时间的利(lì)好(hǎo)，有(yǒu)利于银(yín)行(xíng)估值的逐步(bù)修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银行不良率(lǜ)和债务(wù)风险周期相关(guān)，现在已进入不良率下降周期。2020年(nián)底银行业的(de)不(bù)良贷款率开始下降，到今年一季度已经连续10个季度下(xià)降了，这有利于(yú)股价(jià)上(shàng)涨，不过按历史规律，上涨会(huì)存在滞后(hòu)性。目前市场还(hái)没充分意识，银行股价刚刚启动，如果(guǒ)不良率下降周(zhōu)期能够持续验(yàn)证，我们认为这会让(ràng)银行业的P苏州区号是多少B从1倍到1倍以上。部分投(tóu)资者对于(yú)地产和城(chéng)投风险有(yǒu)担忧，但银行房(fáng)地(dì)产(chǎn)贷(dài)款占比(bǐ)很低，在(zài)3％-6％左右，对银(yín)行整体(tǐ)不良率影响较小；而且中国经过对债务风险的分部门处(chù)理，地产上下游的很多行业的债务(wù)风险已经(jīng)解决。总体上(shàng)银行不良(liáng)率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现(xiàn)拐点(diǎn)，疫情扰动结(jié)束(shù)。

　　银行收入增速自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到(dào)最(zuì)低点，单季来(lái)看今(jīn)年Q1比去年Q4营收(shōu)增速略(lüè)微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐(zhú)季改善，特别苏州区号是多少是中小银行。出(chū)现(xiàn)拐点的原因是(shì)去年上半年LPR下降，今年1月1号(hào)银行(xíng)进行贷款利率重定(dìng)价，利(lì)率出现下降。这是(shì)一个已知(zhī)利空，市场已经(jīng)消化(huà)，所以银行股会出现(xiàn)修复。此(cǐ)外，过去三(sān)年疫情使得银行股估值被(bèi)压制(zhì)。现在乙类乙管多时，对(duì)银行估值不(bù)会再有太多影响，疫(yì)情折价已过，估值将会(huì)正常化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利(lì)率下调，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现存(cún)款利(lì)率下调，低利率贷款行为经过窗口(kǒu)指导(dǎo)已经取消，这对(duì)银行息(xī)差有比较正(zhèng)向的催化，是(shì)一个短期(qī)利(lì)好。此外(wài)4月底的(de)政治局会议(yì)并(bìng)未如市(shì)场预期(qī)一样出(chū)现明(míng)显政策收紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该机(jī)构(gòu)从(cóng)交易层(céng)面罗列了(le)一下(xià)两大催(cuī)化因素：

　　第一(yī)，债券市场出现资产荒，一些稳定(dìng)的高(gāo)股息行业会(huì)成为替代品(pǐn)，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高(gāo)国企ROE，很多做股(gǔ)票投(tóu)资或股权投(tóu)资的国企央(yāng)企(qǐ)可以投(tóu)资ROE相(xiāng)对高的银行股，从而来(l苏州区号是多少ái)提高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来银(yín)行股上涨的(de)持续性，海通(tōng)国际证券给予肯(kěn)定态度。该机构认为，接下来的5-7月份(fèn)的业(yè)绩(jì)真空期(qī)，银行股的(de)表(biǎo)现将取决于宏观(guān)环境、政策规划以及(jí)市场交(jiāo)易情绪，在没有(yǒu)经济衰退和政(zhèng)策(cè)打压的情况下银行(xíng)股不会出现大幅回撤。关于如何(hé)避免可(kě)能(néng)的小回撤，该机构(gòu)建议选股时选(xuǎn)择业绩(jì)好但股(gǔ)价(jià)还未上涨的小银行。之前中特估的概(gài)念使得大行(xíng)的估值(zhí)得到抬升，之(zhī)后(hòu)其他(tā)类(lèi)型的银行(xíng)估(gū)值也要相应(yīng)抬升，本质原因是(shì)各类银行(xíng)的估(gū)值没有系统(tǒng)性的差异(yì)。

　　东(dōng)方证券(quàn)指出(chū)，截至23Q1，上市(shì)银(yín)行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率(lǜ)延续(xù)改善(shàn)，我(wǒ)们测算行(xíng)业23Q1加(jiā)回核(hé)销后的年(nián)化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响(xiǎng)的消(xiāo)退(tuì)和经(jīng)济的稳步复苏(sū)，银行不良生成(chéng)压力边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标(biāo)方面，绝大(dà)多数银行关注率环比有所改(gǎi)善。拨备方面，截至1季度(dù)末(mò)，上市银行(xíng)拨(bō)备覆盖率环比上行(xíng)4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继(jì)续保持(chí)充裕(yù)。目前银行资产质量(liàng)压力的(de)峰值已经过去，展(zhǎn)望而言(yán)，经济复(fù)苏态(tài)势良好，企业经营环(huán)境改善(shàn)、居民信心提升(shēng)，叠(dié)加地(dì)产政策(cè)的持续宽松，银(yín)行的资产质量表现有望(wàng)延续向(xiàng)好态势。

　　中信(xìn)建投在银行(xíng)业(yè)2023年中期投资(zī)策略报(bào)告中表示，经济复(fù)苏进行时，银(yín)行重回基本(běn)面主(zhǔ)逻辑(jí)。银行基本面的量、价、质三方面的(de)景(jǐng)气度均较去年提升：价(jià)格端(duān)，息差企稳(wěn)回升新趋势(shì)将是重要的行(xíng)业催化剂，利好整体(tǐ)估值提升。规模端(duān)，信贷需求(qiú)从大到小逐步传导，下半年企业贷款(kuǎn)需求高景气延续的(de)同时(shí)，看好零售(shòu)、小(xiǎo)微(wēi)贷款的需求复苏。资产(chǎn)质量方(fāng)面，优质(zhì)房(fáng)地产融资风(fēng)险缓解；零售贷款质量将在居民还款能力提(tí)升(shēng)下长期向好(hǎo)，银行(xíng)资产质量下行风险封住。银行(xíng)板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安证券也(yě)在近(jìn)期表示，看好全年(nián)盈利能力修(xiū)复，银行板块(kuài)配置价值提升。该机构(gòu)认为1季报(bào)行业盈(yíng)利增速低点确认，主(zhǔ)要受资产重定(dìng)价(jià)以(yǐ)及居民端复苏低于预(yù)期(qī)的影响。展望后(hòu)续季度，国(guó)内经济向好趋势不变，在此(cǐ)背景下(xià)，居民消费倾向和风险偏(piān)好的修复仍然值得期待，成为(wèi)推动板块(kuài)盈(yíng)利回(huí)升的催化剂。我们继(jì)续(xù)看(kàn)好银(yín)行板(bǎn)块全年表现，考虑到当前银(yín)行板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估(gū)值处(chù)于(yú)低位且尚未修复至疫情(qíng)前(qián)水平，在后(hòu)续盈利有望逐(zhú)季修复的(de)背景下，当(dāng)前时(shí)点(diǎn)银行板块的配置价(jià)值提升。

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