申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xí为什么球星都觉得梅西是最佳ng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的(de)科(kē)技板(bǎn)块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4为什么球星都觉得梅西是最佳年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具(jù)为什么球星都觉得梅西是最佳体公司(sī)来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立(lì)器件、半导体设(shè)备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否(fǒu)面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长久业(yè)绩(jì)改观(guān)带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，可(kě)谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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