调油逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去(qù)年的(de)步调(diào)明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差(chà)下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是(shì)与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调油需(xū)求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的(de)概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷(wán)值(zhí)调油料(liào)的短缺(quē)没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的(de)数量保(bǎo)持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于(yú)去(qù)年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度(dù)调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下(xià)北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美(měi)联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大(dà)打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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