来源：高瑞东(dōng)宏观笔记

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　本周聚焦(jiāo)：

　　一季(jì)度，国内经济回暖主要(yào)缘于疫后复苏(sū)红利驱动，表现为生(shēng)产恢复推(tuī)动出口(kǒu)形势(shì)好转，出行需求释放催化下游消费回(huí)暖。从行业表现看(kàn)，制造业从去(qù)年四(sì)季度(dù)的(de)“量价齐跌”转向“量升价跌”，企业或从主动去库转向(xiàng)被动去库。从景气度边际(jì)表现看，下游消(xiāo)费(fèi)制造>；中(zhōng)游装备制造>；上游原材料加工；服务业中，交通(tōng)运(yùn)输、住宿餐饮、房地(dì)产(chǎn)等线下(xià)活动回暖，但距离疫情前仍有一定差距(jù)。

　　向前看，考(kǎo)虑(lǜ)到疫后经济脉冲式修复放缓、海外(wài)总(zǒng)需求(qiú)回落(luò)预(yù)期逐(zhú)步(bù)兑现，消费回暖和产业升级将成为推动下一阶段国(guó)内经济复苏的主线。

　　制(zhì)造(zào)业、服务业是驱动(dòng)一(yī)季度经(jīng)济(jì)复苏(sū)的主因

　　从一季(jì)度GDP表现看，制造业，交通运输、房地产等行业景(jǐng)气度明显提升，而建筑业景气(qì)度(dù)回落，与年初出口(kǒu)数据(jù)好转、服务(wù)消费快速恢(huī)复(fù)、房地产(chǎn)销售回(huí)暖而投(tóu)资(zī)疲弱的特点相一致。

　　从(cóng)制造业内(nèi)部来看(kàn)，今(jīn)年3月，制造(zào)业各行业景(jǐng)气度(dù)普遍(biàn)回(huí)暖(nuǎn)，多数从去年(nián)12月的“量价齐跌”转入“量升价跌(diē)”，指向经济复苏初期，供给(gěi)端修复好(hǎo)于需(xū)求端，行业整体去库进程尚未结束。从行业景气(qì)度边际改善情(qíng)况来看，下游消(xiāo)费制造>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上(shàng)游(yóu)原材料加工，煤炭(tàn)行业景气度表现(xiàn)为(wèi)高位(wèi)放缓。

　　下游(yóu)消费制造行业中，与出行、地产(chǎn)后周期相(xiāng)关(guān)的酒饮料茶、纺织服(fú)装、文教娱(yú)、烟草、家具制造行业景气度较高，部分行(xíng)业表现(xiàn)为“量价齐升”。

　　中游装备制造(zào)业行业景气度居(jū)中，表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维度看，电气机(jī)械、专(zhuān)用设备、运输设备(bèi)>；；；汽车制造、金属(shǔ)制(zhì)品(pǐn)>；；；通用设备、电子设(shè)备。

　　上游原材料加工行业景气度改善幅度最弱，由于行业库存水平(píng)偏高，多数行业仍然受(shòu)到(dào)价格下(xià)跌的困扰，表(biǎo)现为(wèi)“量升价跌”。从“量”维度看(kàn)，有色金属>；；；黑色(sè)金属、非(fēi)金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和产业升级或是(shì)推动下一(yī)阶(jiē)段经(jīng)济复苏(sū)的主线

　　一季度，国内经(jīng)济复苏主(zhǔ)要受益于疫后复苏红利驱动。需求方面，出(chū)行类消(xiāo)费快(kuài)速复苏(sū)，前期积压的购房、服(fú)务消费需求(qiú)得(dé)以(yǐ)释放；供给方(fāng)面，国内复工复产加快推进，生(shēng)产端快速(sù)恢复，是推(tuī)动年(nián)初出口数(shù)据(jù)好转(zhuǎn)的重要(yào)原因。

　　进入3月，经济复苏节(jié)奏有所放缓，指向疫后复苏红利驱(qū)动边际(jì)转弱(ruò)，随着未来(lái)海外总需求回落的预期(qī)逐步兑现，后续驱动国内经济(jì)增长的线(xiàn)索，大概率来(lái)自(zì)于(yú)消费回暖和(hé)产业升级两(liǎng)条(tiáo)主线。

　　一是，一季(jì)度(dù)居民收入向上(shàng)修复，消费(fèi)倾向明显回升，已经高于2020-2022年疫(yì)情期(qī)间水平(píng)，同时信贷数(shù)据指向居(jū)民(mín)“去杠(gāng)杆”势头(tóu)缓和，未来消费回(huí)暖(nuǎn)的确定性进(jìn)一(yī)步(bù)增强(qiáng)。预计(jì)交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服务消费有(yǒu)望持续修复，家电(diàn)、家具、纺(fǎng)服等(děng)与出行及地产后周(zhōu)期相关的可选消费也(yě)有望进一步回暖。

　　二是，产(chǎn)业升级路径驱动下，汽车和(hé)“新三样”产(chǎn)品出口(kǒu)优势增强，有望维持出口韧性；随着(zhe)下游消费(fèi)稳(wěn)步修复、二季度PPI同比触(chù)底回升，制造业企业(yè)盈利有(yǒu)望向上修复(fù)，企业将(jiāng)从主动去(qù)库逐步转(zhuǎn)向被动去(qù)库、主动补库(kù)，设备投资(zī)需求有望改(gǎi)善，推(tuī)动中游装备(bèi)制造(zào)景气度(dù)维持高(gāo)位。

　　风(fēng)险提(tí)示：国内(nèi)经济恢复力度不(bù)及预期；海外需求超预期(qī)回落(luò)。

　　一(yī)、节后(hòu)消费降温，带动(dòng)CPI涨幅明显回落

　　一(yī)、本周聚焦：疫后经济复苏(sū)有(yǒu)哪些结构(gòu)性(xìng)特征？

　　1.1 制造业(yè)、服务业是驱动一(yī)季度经济复苏的主因(yīn)

　　一季(jì)度我国GDP总量实现超预期(qī)增(zēng)长，指向疫后复(fù)苏背景下，国内经济企稳回(huí)升。但不同于海外(wài)国(guó)家疫后复苏的规(guī)律(lǜ)，本轮国内疫后(hòu)复苏(sū)发生(shēng)在外需(xū)回落、国内经济转向高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)、居民前期(qī)“去杠杆”的(de)过程中(zhōng)，因此驱动疫后经(jīng)济复苏的力量并(bìng)不均(jūn)衡(héng)，行业分化特征(zhēng)明(míng)显。因(yīn)此，我们重点从行(xíng)业层面，观测(cè)当前各行业(yè)景气(qì)度(dù)水平(píng)。

　　从GDP不变(biàn)价观测各(gè)行业表现(xiàn)来看，今年一季度(dù)制造业、交(jiāo)通(tōng)运输业、房地产业景气度明显提升，而建筑业景气度回落，与年初出口数据好转(zhuǎn)、服务消费快速恢复、房地(dì)产销售回暖(nuǎn)而投资疲(pí)弱的情况相(xiāng)一致。

　　我们以2019年(nián)为基(jī)期计算各年份的复(fù)合增速，观(guān)察各行业增加(jiā)值(zhí)变化。

　　今年一(yī)季度第一产业增加值增速为3.6％，低(dī)于去年四季度的4.9％，但仍高于(yú)2019年、2020年全年增速，与近年来加(jiā)快建设农业强国，推进农业农村现代化的(de)目标有(yǒu)关(guān)。

　　今年一季度第二产(chǎn)业增(zēng)加值增(zēng)速升至5.4％，高于去(qù)年四季度(dù)的4.4％。其中，制(zhì)造业迎来较快复苏(sū)，增加值增速提升至(zhì)5.9％，高于去年四季度(dù)的4.7％，但低于2021年全(quán)年(nián)增(zēng)速，与去年下(xià)半年之后外需转弱、居民(mín)商品消费恢复偏慢有(yǒu)关。而建(jiàn)筑业景气度明(míng)显回落，增加值增速回落至1.9％，低(dī)于去年四季度的(de)3.1％，主(zhǔ)要受房地产(chǎn)新(xīn)开工拖累。

　　今年一季度(dù)第三产(chǎn)业增加值增速小幅升至4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但相(xiāng)较疫(yì)情(qíng)前仍存(cún)在(zài)产出缺口。其中(zhōng)，受益于(yú)居民(mín)出(chū)行活动恢复(fù)，交通运(yùn)输、仓储(chǔ)和邮(yóu)政业增(zēng)加值增(zēng)速明显提升，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低(dī)于2019年、2021年全年增速；住宿和餐饮业增加值增速小幅回升，尽(jǐn)管高于疫情三(sān)年来的平均增速，但绝对(duì)水平不及2019年，指向供给(gěi)水平恢复较慢(màn)。而受益于(yú)新(xīn)房(fáng)和二手房(fáng)销售回暖，今年一(yī)季度房地(dì)产业增(zēng)加值增(zēng)速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化，中下(xià)游改善幅(fú)度好于上游

　　对(duì)于行业(yè)景气度的(de)观测(cè)，我(wǒ)们采(cǎi)用量（各行业(yè)工业(yè)增(zēng)加值增速）与价格（各行(xíng)业工业品价格增速）分别作(zuò)为供需的(de)衡(héng)量(liàng)指标(biāo)。主要选取(qǔ)28个主要行业自(zì)2019年以来的月度(dù)数据(jù)，首先将各行(xíng)业增加(jiā)值(zhí)增(zēng)速调整为以(yǐ)2019年为(wèi)基(jī)期的复合增速(sù)，其(qí)次计算2019年-2023年(nián)3月(yuè)，每月的增加值增速和(hé)PPI增速的分位(wèi)数(shù)水平(píng)，通(tōng)过(guò)对比2022年(nián)12月(yuè)和2023年3月的分位数水平，捕捉其边(biān)际变化。

　　今(jīn)年(nián)3月(yuè)，制(zhì)造业(yè)各行业景气度出(chū)现普遍回暖，多数从(cóng)去年12月的“量(liàng)价齐跌(diē)”转(zhuǎn)入“量(liàng)升价跌”，指向经济复苏初(chū)期，供给端修复好(hǎo)于需求端，行业整(zhěng)体去(qù)库进程尚未结束。从(cóng)行业景气度边(biān)际改善情(qíng)况(kuàng)来看，下游消费制造>；；；中(zhōng)游装(zhuāng)备(bèi)制造(zào)>；；；上(shàng)游原(yuán)材料加工，煤炭(tàn)行业景气度(dù)呈现(xiàn)高位(wèi)放缓(huǎn)情况。

　　下游消费制造(zào)行(xíng)业中，与出行、地产(chǎn)后(hòu)周期相关(guān)的(de)行业景(jǐng)气度最高，部分(fēn)行业步入“量价(jià)齐(qí)升”阶段。今年3月，与居民外(wài)出消费相关的，酒饮料茶、纺织服装(zhuāng)、文教娱(yú)乐(lè)的量(liàng)价分位数水(shuǐ)平均处在(zài)高景气度区(qū)间，烟(yān)草、家具(jù)制造(zào)行业也呈现“量价齐升”的特征；食(shí)品制造景气度有(yǒu)所回落，农副(fù)加工行业表现为“量价齐跌(diē)”，食品(pǐn)制(zhì)造行业表现为“量升价跌”，二者价格(gé)下跌主要与高库(kù)存水平有关(guān)，今年(nián)2月，库存同(tóng)比均处(chù)在2016年以(yǐ)来90％以上(shàng)分(fēn)位数水平(píng)；而随着防疫(yì)需求的(de)降(jiàng)温(wēn)，医药制造(zào)业景气度(dù)有所回落，表现为“量跌价平”。

　　中游装备制造业行(xíng)业景气度居中，均(jūn)表现为“量(liàng)升价跌”。一方面与原材料(liào)成本下跌(diē)有关，另一方面(miàn)，也与年初外需(xū)表现(xiàn)好(hǎo)于内(nèi)需，部分行业仍在去(qù)库进程有关。其(qí)中，电气机械、专用(yòng)设备、运输设(shè)备工(gōng)业增(zēng)加值增速改(gǎi)善幅度(dù)最大，受益于国内产业升级、出口优势带来的韧性驱动；其次(cì)是(shì)汽(qì)车(chē)制(zhì)造、金属制品，改善幅度最弱的是通用设备、电(diàn)子设(shè)备，与房地产(chǎn)新开(kāi)工强度较弱(ruò)、消(xiāo)费电子行业周期性走弱有关(guān)。

　　上游原材(cái)料加(jiā)工(gōng)行业景气度改善幅度偏弱(ruò)，由(yóu)于(yú)行业(yè)库(kù)存水平偏高，多数行业仍受(shòu)制于价格下跌(diē)的困(kùn)扰，表现为“量升(shēng)价(jià)跌”。其中，有色金属(shǔ)行业(yè)生产(chǎn)端改(gǎi)善幅(fú)度最(zuì)大，3月增加值增速(sù)位于(yú)2019年以来(lái)70％分(fēn)位(wèi)数水平，但受全球大宗商品下行周期影响(xiǎng)，价格依旧承压；随着年(nián)初建(jiàn)筑业施工回暖，相关的黑(hēi)色金属、非金属制(zhì)品(pǐn)景气(qì)度提升(shēng)，但(dàn)由于库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格仍处在(zài)下跌区间，拖累(lèi)整体盈利水平(píng)；石化(huà)链条(tiáo)行业(yè)生产水(shuǐ)平普遍回暖，但分位数水平仍处在(zài)50％以下的景气度偏低(dī)区间(jiān)，今年由于能源危机缓解，产品价格(gé)相(xiāng)较去年同期也出(chū)现普遍下跌。

　　煤炭开采景气度仍处在高(gāo)位，但出(chū)现边际(jì)放缓，生产及价格(gé)水(shuǐ)平同(tóng)步回落(luò)。这(zhè)与去年以来(lái)行业产能持续(xù)扩张有(yǒu)关(guān)，今年2月，煤(méi)炭开采(cǎi)产成品(pǐn)库存同(tóng)比处(chù)在2016年(nián)以来(lái)94％分(fēn)位数水平(píng)。

　　1.3 消费回暖和产业升级(jí)或是推动下一阶段(duàn)经济复苏的主线

　　一季度(dù)，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏主(zhǔ)要受益于疫后(hòu)复苏(sū)红(hóng)利(lì)。一方面，消费场景恢复后，出(chū)行类消费(fèi)快速复苏，前期积压的(de)购房(fáng)、服(fú)务性需求得以释放；另一方面，国内复工复产(chǎn)加快推进(jìn)，保证(zhèng)供给端的快速恢复，是(shì)推动年初出口数据好转的重要原因。

　　进(jìn)入3月，经济(jì)复苏节奏有所(suǒ)放缓，指向(xiàng)疫后红(hóng)利释(shì)放效果转弱，随(suí)着未来(lái)海外总需求回(huí)落的预期(qī)逐(zhú)步兑现，后续驱(qū)动(dòng)国内经济增长(zhǎng)的线索，大概(gài)率来(lái)自于消费回暖和产(chǎn)业升级两条主线。

　　一是，随着居民(mín)收入提升和消费意愿改善，未来消(xiāo)费回暖的确定(dìng)性进一步增强(qiáng)，交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐(lè)等服务消(xiāo)费(fèi)，以及家电、家具、纺服等可选(xuǎn)消费(fèi)景气度(dù)均有(yǒu)望提升。

　　从一季度居民收入和消费数据看(kàn)，居(jū)民收入(rù)增速提升，消费(fèi)倾(qīng)向开始回升，已(yǐ)经(jīng)高(gāo)于2020-2022年，但尚未修复至疫情前水(shuǐ)平。以2019年为基期的复合增速看，今年一季(jì)度，全国居民人(rén)均(jūn)可支(zhī)配收(shōu)入(rù)增(zēng)速提升至6.4％，高于(yú)去年(nián)四季度的(de)5.6％，居民人均消费支(zhī)出增速提升(shēng)至5.0％，高(gāo)于(yú)去年四季(jì)度的3.0％。一季度居(jū)民平均消(xiāo)费倾向(xiàng)为(wèi)62.0％，已经高于2020-2022年同期(qī)均值60.9％，但距离(lí)2019年同期的65.2％仍有一定差距。未(wèi)来随着服务(wù)业(yè)恢复(fù)持续向(xiàng)好，有望(wàng)带动相关就业岗位加快恢复，进一步提振居(jū)民消(xiāo)费意愿(yuàn)。

　　从居民存(cún)贷款(kuǎn)数据(jù)看，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄意(yì)愿有所减弱，消费(fèi)和投资信心正在筑(zhù)底。今(jīn)年以来，居民储(chǔ)蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头(tóu)缓和。从存款数据看，3月居(jū)民新增(zēng)存款同比增量降至(zhì)2051亿元，低于(yú)1-2月(yuè)9375亿元的(de)同比(bǐ)增量均值，也低于2022年6617亿元的月(yuè)均(jūn)同比增量(liàng)。从贷款数据(jù)看，3月居民部门(mén)新增净(jìng)融资同(tóng)比多增(zēng)4859亿元，其中(zhōng)，短(duǎn)期信(xìn)贷(dài)同比多增(zēng)2246亿元，中长期信贷(dài)同比多(duō)增2613亿(yì)元(yuán)。居民(mín)部(bù)门新(xīn)增净融资连续指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好2个月维持同比(bǐ)扩张，指向居民(mín)预期可能正在筑底，“去杠杆(gān)”势头(tóu)开始放缓。今年第(dì)一季度城镇(zhèn)储户(hù)问(wèn)卷调(diào)查结果(guǒ)显示，倾向于“更多储(chǔ)蓄”的居民占58.0％，比上(shàng)季度(dù)减(jiǎn)少3.8个百分点；倾向于“更多消费(fèi)”和“更(gèng)多(duō)投资”的居民分别(bié)占23.2％和18.8％，均分别高于上季(jì)度的22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄意愿降(jiàng)低、消费和投资(zī)意(yì)愿提升。

　　二是，产业升级路(lù)径驱动(dòng)下，汽(qì)车和“新三样”产品出口优势(shì)增(zēng)强，以及相关(guān)行(xíng)业设备(bèi)投(tóu)资更(gèng)新，有(yǒu)望推动中游装备制造景气(qì)度(dù)维(wéi)持高位。

　　一方面，今年一季(jì)度国内出口(kǒu)数据回暖，除与欧美供需缺口短期(qī)走阔、国内复工复产加快推进外，也受益于RCEP政策(cè)红利持续释放(fàng)，以及汽车和“新三(sān)样”产(chǎn)品出口优(yōu)势增强(qiáng)。今年在海外(wài)总需求回落(luò)背景下，我(wǒ)国与RCEP国家贸易往(wǎng)来加强(qiáng)、以及新(xīn)能(néng)源产品优势强化，有望(wàng)维(wéi)持装备制造领域出(chū)口(kǒu)韧性。

　　另一(yī)方面，企业盈利下滑(huá)和(hé)库(kù)存高(gāo)位，对制(zhì)造业投资扩(kuò)产造成一(yī)定压力(lì)。但随着(zhe)下(xià)游消(xiāo)费稳步修(xiū)复、二季(jì)度PPI同比(bǐ)触底回升，制造业企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利(lì)有望向上修复。目(mù)前看(kàn)，电气机械(xiè)等装备制造(zào)业去库(kù)进程已进(jìn)入下半场，今年1-2月专用设备、通用设备(bèi)产成品库存增速呈(chéng)现(xiàn)触底反弹。随着(zhe)需(xū)求回暖、盈利修复(fù)，企业(yè)将从主动去库逐步转向被动(dòng)去库、主动补(bǔ)库，设备(bèi)投(tóu)资(zī)需求(qiú)将随之提升。

　　二、海(hǎi)外观察

　　2.1金融与流动性数(shù)据：各(gè)国国(guó)债收益率多数上(shàng)行

　　美国10年期国债收益率上(shàng)行。本周（截至4月21日）美国10年(nián)期国债收益(yì)率3.57％，较上周(zhōu)末上行5BP，其中(zhōng)通胀预期(qī)较上(shàng)周下行(xíng)2BP，实际(jì)收益率(lǜ)1.29％，较(jiào)上周(zhōu)末(mò)上升(shēng)7BP。法国10年期国债收(shōu)益(yì)率较(jiào)上周末上行5BP至2.99％，德国10年期国债收益(yì)率(lǜ)较上(shàng)周末上行7BP至2.44％，日本10年期国债(zhài)收益率较上周末上行2BP至0.48％（截至(zhì)4月20日），英(yīng)国10年期国债收(shōu)益率较上周末上(shàng)行20BP 至(zhì)3.86％（截至4月19日）。

　　美国(guó)10y-2y国债收益率(lǜ)利差收窄(zhǎi)。本周美国10年期和(hé)2年期国债(zhài)期限利差为-0.60％，较上周(zhōu)下行4BP。美国AAA级(jí)企(qǐ)业期权(quán)调整利差较上(shàng)周末持平为(wèi)0.55％，美国高收益债(zhài)期权调(diào)整利差较上周末上行11BP至4.54％（截至(zhì)4月(yuè)20日）。

　　2.2全(quán)球市场：全球股市涨(zhǎng)跌分化，大宗商品价格普跌

　　全球(qiú)股市涨跌分化(huà)。本周（4月17日至4月(yuè)21日(rì)），欧洲股市普涨，法国(guó)CAC40、英国富时100、德国DAX分别(bié)上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利(lì)富时MIB下跌0.45％。美(měi)股全线下跌(diē)，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克(kè)指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新西(xī)兰(lán)标(biāo)普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普(pǔ)200、韩国(guó)综(zōng)合(hé)指数(shù)、上证(zhèng)指数、恒(héng)生指(zhǐ)数分别(bié)下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌(diē)。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价格(gé)普(pǔ)跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹(wén)钢、CBOT玉米、CBOT大豆(dòu)、DCE焦炭、LME锌、DCE焦(jiāo)煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别(bié)下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加(jiā)息步伐或将继续

　　4月19日，美联储(chǔ)褐皮书(shū)公(gōng)布，显(xiǎn)示近几(jǐ)周美国经济(jì)增长陷入停滞，通胀和招聘活动放缓，信(xìn)贷渠道变窄(zhǎi)。褐皮书称，最近几周美国(guó)总体(tǐ)经(jīng)济活动几乎没有(yǒu)变(biàn)化，几个辖区指出在(zài)不确定性(xìng)增(zēng)加和对流(liú)动性的担忧加剧之(zhī)际，银行收紧(jǐn)了贷款标准(zhǔn)。近(jìn)期美国总体物(wù)价水(shuǐ)平温和上(shàng)升，但价格上涨(zhǎng)速度(dù)或(huò)有所放缓。

　　美联储官员表示为应对(duì)高通(tōng)胀，加息步伐(fá)或将继续。4月21日，美(měi)联储(chǔ)哈(hā)克称，需要进(jìn)一步收紧政策来应(yīng)对高(gāo)通胀，加(jiā)息结束后(hòu)美(měi)联储将需要在一段(duàn)时间内维(wéi)持利率稳定。同(tóng)日(rì)美(měi)联(lián)储梅斯特表示，预计今(jīn)年货币政策(cè)将(jiāng)需(xū)要(yào)进一步进入限制性区域(yù)，终端利率或将(jiāng)高于5％，具体取决于经济和(hé)金(jīn)融(róng)形势的发展。

　　欧洲央行(xíng)货币政策会议纪(jì)要(yào)公布，绝大(dà)多数(shù)委员(yuán)同意将(jiāng)利率上调50个基点。4月20日公(gōng)布的欧洲(zhōu)央行会议纪(jì)要显示(shì)，货(huò)币(bì)政策在降(jiàng)低通胀方面仍有一段路要走(zǒu)，一些委(wěi)员认为整体而言通胀风险倾向于上行(xíng)。金融市场紧张局势(shì)被视为(wèi)经济和(hé)通胀前(qián)景重大不确定性的来(lái)源(yuán)。然而除非(fēi)形势(shì)显著恶化，否则(zé)金(jīn)融(róng)市(shì)场的紧张局(jú)势(shì)不太可能从根本上改变欧洲央行管理委员(yuán)会(huì)对通胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法案”落地；美财(cái)长耶(yé)伦(lún)强调美国“国家(jiā)安全”

　　4月(指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好yuè)18日，欧洲理事会(huì)和欧洲议会通过了一(yī)项临时(shí)政治协议，就涉及(jí)430亿欧元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终版(bǎn)本达(dá)成一致。法案目标是(shì)到2030年，欧盟拟动用430亿欧元资(zī)金提振半导体行业，以将欧盟占全球半导(dǎo)体(tǐ)制造市场的份(fèn)额从(cóng)10％提升至至(zhì)少20％；大幅提升芯片制(zhì)造工艺，建立欧盟的半导体(tǐ)供应链(liàn)，并与美国和(hé)亚洲同行竞争。

　　4月20日(rì)，美国众议院议长麦卡锡表(biǎo)示，正在(zài)推(tuī)出(chū)一份(fèn)债务上(shàng)限相关立(lì)法措施。白(bái)宫(gōng)需要开始(shǐ)就债务上限进行谈判；众议院(yuàn)共和党希望提高债务(wù)上限并削减(jiǎn)支出；正在推(tuī)出一份债务上限相关(guān)立法措(cuò)施；债务法案将设(shè)法(fǎ)收(shōu)回未(wèi)使用的防(fáng)疫(yì)资金用于(yú)日常开支；法案(àn)将(jiāng)减少对国税局的拨款，并结(jié)束绿色产(chǎn)业(yè)补贴(tiē)措施(shī)。

　　4月(yuè)20日，美国(guó)财政部(bù)长耶伦就中美关系发表(biǎo)讲(jiǎng)话，表明美(měi)国无意与中国脱钩(gōu)，但未来仍将强调(diào)“国家安全”。耶伦宣称，任(rèn)何与中国脱(tuō)钩的努力都将是“灾难(nán)性的”，美国(guó)寻求与中(zhōng)国建立(lì)“建设性和(hé)公平的经济(jì)关(guān)系”。但“当美国利益受(shòu)到威胁(xié)时(shí)”，美国将坚(jiān)定地捍卫国家安全(quán)，即使以牺牲中美关系为代(dài)价(jià)。在国际关系中，耶伦(lún)表示美中(zhōng)两国有必要“坦诚讨论棘手问题(tí)”，比(bǐ)如帮(bāng)助面临债务问题的新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)和(hé)发展中(zhōng)国(guó)家等。

　　三、国内观(guān)察

　　3.1上游：原油、铜价环比上(shàng)涨

　　原油价格环比(bǐ)上涨，环比由负(fù)转正。2023年4月以来(lái)，WTI原(yuán)油价格(gé)环(huán)比上涨10.06％，环(huán)比由负转正，由上月的-4.54％转正为(wèi)本月的(de)10.06％，最新(xīn)月度(dù)均价为80.75美元(yuán)/桶。布伦特原油价(jià)格(gé)环比上涨7.14％，环比(bǐ)由负转正，由上月的-5.18％转(zhuǎn)正(zhèng)为本月的7.14％，最新(xīn)月度(dù)均价(jià)为84.87美元/桶。

　　铜价、铝(lǚ)价环比(bǐ)上涨，铜、铝库存同比下降。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，铜价(jià)环比上涨0.86％，环比由负转正，由上月的-1.33％转正为本月的(de)0.86％，库存同比下降51.71％，降幅(fú)相(xiāng)对上(shàng)月(yuè)扩大(dà)44.13个百(bǎi)分(fēn)点。铝价环(huán)比上涨2.25％，环(huán)比由负转正，由上月的-5.26％转正为本月的(de)2.25％，库存同比(bǐ)下(xià)降10.57％，降幅缩窄(zhǎi)15.36个百分点(diǎn)。

　　3.2中游：水泥价格指数环比上升，螺纹钢价(jià)格环(huán)比(bǐ)下(xià)跌，库存(cún)同比下(xià)降

　　水泥价格指数环比上(shàng)升。4月以来，全国水泥价格(gé)指数环比(bǐ)上(shàng)涨2.27％，增幅(fú)缩小(xiǎo)0.92个(gè)百分点(diǎn)。华北(běi)、东北(běi)、华东、中南、西北以及西南各(gè)区价(jià)格指数环比分(fēn)别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及(jí)3.80％。

　　螺纹钢价格(gé)环(huán)比(bǐ)下跌，库存同比下降，钢坯库存同比上涨。2023年4月以来(lái)，螺纹(wén)钢价格(gé)环比(bǐ)由正转(zhuǎn)负，环比由(yóu)上(shàng)月的0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺纹钢库(kù)存同比下降(jiàng)15.42％，跌幅相(xiāng)对上(shàng)月缩窄3.26个百分点(diǎn)。钢(gāng)坯库存(cún)同比上涨64.88％，增(zēng)幅缩小157.85个百(bǎi)分点。

　　3.3下(xià)游：商品房成交面(miàn)积增幅(fú)缩窄(zhǎi)，猪价菜价下跌(diē)，水(shuǐ)果价格上涨

　　商品房(fáng)成交面(miàn)积(jī)增幅缩(suō)窄。2023年4月以来，商(shāng)品房(fáng)成(chéng)交(jiāo)面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分点。其(qí)中，一线、二线、三线城市商品房成交面积同(tóng)比(bǐ)分(fēn)别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动(dòng)幅度分(fēn)别(bié)为36.86、-6.71以及-117.7个百分(fēn)点(diǎn)。

　　土地(dì)成交面积(jī)跌幅收(shōu)窄。2023年4月以来，百城(chéng)土地供应(yīng)面积同(tóng)比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交(jiāo)面(miàn)积同比增速为(wèi)-0.12％，上(shàng)月(yuè)为(wèi)-13.41％；土地成交溢价率为(wèi)5.50％，较(jiào)上月(yuè)上涨1.99个百分(fēn)点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果价格(gé)上涨(zhǎng)。2023年4月(yuè)以来，猪肉(ròu)价格环比下跌5.08％至(zhì)19.54元/公斤，跌(diē)幅相对上月(yuè)扩大2.6个百(bǎi)分点。蔬(shū)菜价(jià)格环比(bǐ)下跌(diē)8.22％至4.89元/公斤(jīn)，跌幅缩窄0.55个百(bǎi)分点。水果价格环比上涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个百分(fēn)点。

　　乘用车(chē)日均零售(shòu)销量增幅扩大(dà)。4月以(yǐ)来，乘(chéng)用车日(rì)均零(líng)售销量同比增加17.39％，增幅扩(kuò)大16.26个百分点。批发(fā)销量同比增加(jiā)15.64％，增(zēng)幅(fú)扩(kuò)大8.26个百(bǎi)分点。

　　3.4流动(dòng)性(xìng)：货(huò)币市场利(lì)率趋势(shì)分化(huà)，国债利率普遍下(xià)行

　　货币市(shì)场利率趋势分化(huà)，国债(zhài)利率普遍下行。2023年4月以(yǐ)来，R001较上月(yuè)末(mò)下行36bp至2.29％；R007较上月末(mò)下行120bp至2.51％；DR001较上(shàng)月末上行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上(shàng)月末下(xià)行12bp至2.27％。一年期(qī)国债利率较上月末下行8bp至2.19％。十年期国债利率较上月末下(xià)行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利率较上月(yuè)末下行3bp至2.7％。十(shí)年期AAA+企业债利率较上(shàng)月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策：发(fā)改(gǎi)委强(qiáng)调提振消费持续回(huí)升的动力；国(guó)资委强调着力(lì)发展战(zhàn)略性新兴产业

　　4月19日，国家(jiā)发(fā)展改革委举行4月份新闻发布会，强调要提振消费持(chí)续回升(shēng)的动力。接(jiē)下(xià)来将重(zhòng)点做好四方面工作：一是，研(yán)究起草关于(yú)恢(huī)复和(hé)扩大消费的政策文件，围绕大宗消费、服务消费(fèi)、农村(cūn)消费等重(zhòng)点领域(yù)；二是，下(xià)大力气稳定汽车(chē)消费(fèi)，大力推动新能(néng)源汽车(chē)下乡；三是(shì)，会同有(yǒu)关方面(miàn)优(yōu)化(huà)就业、收入(rù)分配和消费全链条良性循环促进机制；四是(shì)，研究制定关于营造放心(xīn)消(xiāo)费环境的政策文(wén)件。

　　4月19日，国资(zī)委党委召开扩(kuò)大会(huì)议，强调(diào)推动国资央企着力发展(zhǎn)实体经济特别是战略性新兴产(chǎn)业(yè)。会议认为，要更好推动(dòng)国(guó)资央企在(zài)中国(guó)式现代化新征(zhēng)程中走在前列，着力提升科技自(zì)立自强水平，提(tí)升自主创(chuàng)新(xīn)能力；着力(lì)发(fā)展实体(tǐ)经济特别是战略性新(xīn)兴产业，加(jiā)快推进现代化产(chǎn)业体(tǐ)系建设；抓好新一轮国(guó)企改(gǎi)革深化(huà)提升行动组织(zhī)实施(shī)，高水(shuǐ)平(píng)参与(yǔ)共建“一带(dài)一路”。

　　4月(yuè)20日，工信部(bù)举(jǔ)办发布会介(jiè)绍一季度工业和信息(xī)化发展状(zhuàng)况，表示下一步将制定实施重点(diǎn)行业稳增长的(de)工(gōng)作方案。一是营(yíng)造良(liáng)好产业发展环(huán)境，落实落(luò)细稳增(zēng)长政(zhèng)策举措(cuò)，抓实抓(zhuā)细部省协(xié)作、部门协同(tóng)；二是(shì)推动出口保稳提质，加大(dà)对制造业外(wài)贸企业(yè)的支(zhī)持力度，配合有(yǒu)关部门落实好(hǎo)稳外(wài)贸政策举(jǔ)措；三是促(cù)进(jìn)内(nèi)需(xū)加快恢(huī)复，以高(gāo)质量供(gōng)给促进消(xiāo)费；四是持续增强发展(zhǎn)动能，加快战略性新兴产业的创新发展。

　　四(sì)、财经日历

　　五、风(fēng)险提示(shì)

　　国内经济恢复(fù)力度不(bù)及预期；海外需求超(chāo)预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好