5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金等多家头部公募基金密集(jí)申(shēn)报了跟(gēn)踪(zōng)海外半(bàn)导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌(diē)。不(bù)过资金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是(shì)基于对板(bǎn)块中长期(qī)投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域(yù)仍(réng)有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在(zài)经(jīng)历一(yī)季(jì)度的(de)持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全(quán)指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体(tǐ)生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额(é)出(chū)现下(xià)降(jiàng)外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导体板块(kuài)持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业(yè)相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人(rén)才(cái)等方(fāng)面存在差距，在国(guó)产替代过(guò)程中产品研发(fā)和(hé)客户(hù)导入进程(chéng)可(kě)能不及(jí)预期；二是(shì)下(xià)游(yóu)需求(qiú)不及预(yù)期，在边缘(yuán)政治和(hé)全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下(xià)，全球电子(zi)产品(pǐn)等(děng)终(zhōng)端(duān)需求可(kě)能不及预期(qī)，从而导致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全(quán)球半导体行业正处(chù)于(yú)下行筑底的阶(jiē)段，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年看到拐点(diǎn)的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度(dù)，有创新属性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经(jīng)济(jì)体重(zhòng)要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要求，民(mín)营(yíng)企业(yè)的竞争(zhēng)力提(tí)升也会更(gèng)加依赖(lài)数(shù)字化，成本效(xiào)率提升是数字化的长期关键驱动力日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗，另一方面短周期(qī)维度数字(zì)经济(jì)有(yǒu)顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化(huà)投入(rù)力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监(jiān)、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾年初以来(lái)半导体板块上涨的原(yuán)因，一(yī)方面是(shì)2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月(yuè)初半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其实是过度反应的，所以随(suí)着(zhe)4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行业(yè)近(jìn)期的持续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从(cóng)资(zī)金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买(mǎi)也能看(kàn)出投资者(zhě)对板块(kuài)价值的(de)肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表示，长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给(gěi)半导体(tǐ)带(dài)来了新(xīn)的需求(qiú)增量，从周(zhōu)期(qī)视(shì)角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压(yā)力，但一(yī)方(fāng)面(miàn)需(xū)求(qiú)会重新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导体企业(yè)有国(guó)产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板块估值波(bō)动较大(dà)，且子板(bǎn)块(kuài)和(hé)细分线索(suǒ)较多(duō)，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低估(gū)的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该板(bǎn)块很多优质(zhì)的公司处于(yú)历史估值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一(yī)步表示(shì)，人类历史(shǐ)经历了三(sān)次工(gōng)业革命，前(qián)两次都是以能源为(wèi)对象进行(xíng)创新，第三次(cì)是(shì)信息为(wèi)对象(xiàng)进行(xíng)创新，当前阶段的(de)人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也(yě)会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后在(zài)万物智(zhì)联层面(miàn)的延伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会(huì)、政治、军(jūn)事等(děng)方面全面日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗影响人类社(shè)会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发(fā)的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变(biàn)化最(zuì)为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如(rú)算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的(de)落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产生(shēng)新的(de)投资机会(huì)。因此我们长期看(kàn)好半导体的(de)投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关(guān)注该板块投资机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代(dài)表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半(bàn)导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都会在今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限(xiàn)制裁将加速中国(guó)芯片的(de)国产替代(dài)，党的二十大对于科技安全的强调为芯(xīn)片(piàn)的(de)国产替(tì)代提(tí)供了(le)坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业(yè)库存、动销数据(jù)和重点公司的边际变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪(zōng)电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)的复(fù)苏情况(kuàng)，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模(mó)型训练需要(yào)大量(liàng)算力(lì)，硬件基础设施成为发展基石(shí)，算力(lì)芯片(piàn)等核心(xīn)环节(jié)预期将会受益(yì)，后续有望驱(qū)动半导体行业(yè)持(chí)续(xù)增长。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍(réng)在加速(sù)推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是(shì)可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际(jì)变化，需要持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关(guān)注景气度修(xiū)复速(sù)度(dù)和估(gū)值(zhí)的(de)匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋势比较确(què)定，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们(men)也会通过(guò)适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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