来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作(zuò)会(huì)议精(jīng)神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗ong>总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收(shōu)入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大(dà)特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的(de)理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不(bù)同(tóng)是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他(tā)方面的(de)经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。