自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估(gū)等(děng)主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披(pī)露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了(le)基(jī)金经理(lǐ)对后(hòu)市的(de)基本看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在(zài)一季(jì)度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持(chí)了自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客(kè)观上当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年(nián)末的股票(piào)市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写(xiě)道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在一(yī)季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有(yǒu)一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选，一(yī)季(jì)度末该基(jī)金(jīn)持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配(pèi)消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等(děng)到(dào)机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基(jī)本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选和(hé)易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进八哥鸟寿命是多少年行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中(zhōng)都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长一(yī)段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明(míng)自己的成功和巨(jù)大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的(de)内在价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性(xìng)可(kě)能并(bìng)不(bù)显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出(chū)好的公司(sī)。识(shí)别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给投资者带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数(shù)据(jù)进行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的所有经营(yíng)活动都(dōu)会反(fǎn)映(yìng)在财(cái)务(wù)数据(jù)中，定量的(de)数(shù)据可以用(yòng)来(lái)检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如(rú)果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并(bìng)抓住这(zhè)些(xiē)关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度(dù)调整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在(zài)该基金去(qù)年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相(xiāng)关(guān)行业(yè)，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造(zào)业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端(duān)制(zhì)造产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向(xiàng)保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可(kě)预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市(shì)场(chǎng)上(shàng)较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投资(zī)组合，如(rú)何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外(wài)则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投(tóu)资者担(dān)心(xīn)这(zhè)是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国(guó)企相(xiāng)关板块获(huò)得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场结构的(de)分(fēn)化(huà)。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出(chū)，而(ér)新能(néng)源(yuán)、金融地(dì)产等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于(yú)短期(qī)基本(běn)面(miàn)一般或(huò)者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的(de)五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今(jīn)年一(yī)季(jì)度退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德(dé)时(shí)代也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季(jì)报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能(néng)是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期(qī)收益(yì)率更高的(de)资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报中还分享了(le)自(zì)己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相比资(zī)本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于(yú)通过(guò)深入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并(bìng)最(zuì)终映(yìng)射(shè)到(dào)投资上(shàng)来(lái)获(huò)得内啡肽(tài)。投(tóu)资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要(yào)的其(qí)实(shí)也就是那(nà)三(sān)、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业(yè)务(wù)为(wèi)核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国(guó)各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于(yú)生命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策(cè)放(fàng)松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值(zhí)依(yī)然处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在(zài)优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报(bào)披露时反复(fù)强调，我们(men)并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实(shí)现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归(guī)。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带(dài)来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一(yī)季度如何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年(nián)一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化(huà)不(bù)大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有大的(de)变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓(cāng)，美(měi)的集(jí)团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出(chū)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我(wǒ)国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行(xíng)正常化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需(xū)要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金(jīn)融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路(lù)上。除(chú)了继(jì)续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看(kàn)到很(hěn)多公司(sī)在过(guò)去(qù)几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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