近期“中特估”成为A股市(shì)场(chǎng)热(rè)门话题，外(wài)资机构(gòu)加强研究。不少国企、央企上市公司已获(huò)外(wài)资显著加仓(cāng)。外资机构认为：国企已成(chéng)为(wèi)“市(shì)场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从(cóng)中挖掘(jué)盈(yíng)利能力持续改(gǎi)善的标(biāo)的(de)，从而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额(é)最(zuì)多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸(xī)金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净流入(rù)额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布(bù)，不少全球主权投资机构(gòu)跻身国企的前十大的股东行业(yè)。例(lì)如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科(kē)威特政府投资(zī)局(jú)等多家主(zhǔ)权(quán)财富基(jī)金增(zēng)持(chí)多家国企央企A股上市公司股票。例如科威(wēi)特政(zhèng)府(fǔ)投资(zī)局增持(chí)中青(qīng)旅、中国(guó)重汽。阿布(bù)达比投资局一季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓江苏(sū)金租。

　　富(fù)达(dá)中国(guó)焦点基金(jīn)截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富(fù)达旗舰中国(guó)基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商(shāng)银行、建设银行、中国(guó)石(shí)化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等(děng)，含不少国企公司(sī)。而基(jī)金在4月对(duì)这些国企进行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到(dào)成为焦点

　　外资中关(guān)于中(zhōng)国国企公司(sī)的讨论热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇(piān)研究报告(gào)中解释了他们对于国(guó)企改(gǎi)革的看法。报告认为(wèi)，在(zài)中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是(shì)这一(yī)次国企(qǐ)改革(gé)事关重(zhòng)大。而资本(běn)市场(chǎng)显然已经关注(zhù)到了“国企”主题(tí)。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可能是乏(fá)人(rén)问津(jīn)的(de)防(fáng)御(yù)性公司。它(tā)虽然有稳健的(de)基(jī)本面，收(shōu)益预(yù)期也尚可，但(dàn)是(shì)可能不是大(dà)家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包括(kuò)中(zhōng)石化、中国铝(lǚ)业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面(miàn)或敦促国企(qǐ)改善治理等(děng)以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是(shì)，一般(bān)说来外资机(jī)构持仓中更倾向(xiàng)于私营(yíng)部门，这与他们(men)的选股(gǔ)标(biāo)准相(xiāng)关(guān)。基于公司的股东(dōng)回报(bào)等标准，不少国企公司在过去(qù)难以(yǐ)进入部分外资的选股池子。例如(rú)从每股(gǔ)盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司(sī)截至去年年(nián)底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司的资本效率(lǜ)还有很大的(de)提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认(rèn)为国(guó)企长期的低估(gū)值为投(tóu)资者提供了(le)厚厚的安全(quán)垫(diàn)。部分(fēn)公司的投资价值被低估了。

　　富达在报(bào)告中指出，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投资(zī)者会重估(gū)国企的投(tóu)资(zī)者价(jià)值。投(tóu)资者对于(yú)能够持续提(tí)供良好的股(gǔ)东(dōng)回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平均每年的净资(zī)产回(huí)报率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这是(shì)为什(shén)么贵(guì)州茅台(tái)可以10倍的(de)市净率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分(fēn)国企的(de)市净率低于私营(yíng)企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报，国企如何(hé)与投(tóu)资(zī)者互动，增强透(tòu)明性是全球投资者关注(zhù)的问题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于(yú)国企来说，如(rú)何在(zài)服务国家(jiā)战略的同时增强它的商业效(xiào)率，如何改善激励措施(shī)等。尽管(guǎn)这次改革的(de)成效(xiào)仍待时间检验，但是(shì)“注(zhù)重(zhòng)股东回(huí)报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首(shǒu)席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前(qián)国企主题受到关注，可(kě)能个别股票有(yǒu)一(yī)定量的“炒作”资金参(cān)与，但是(shì)有充(chōng)分的理由(yóu)认为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当(dāng)一部分公司(sī)估值仍然很低。虽(suī)然(rán)它已经(jīng)从极(jí)低(dī)的水平(píng)上升，但总体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍(réng)然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是一(yī)个(gè)高(gāo)的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改善他(tā)们的(de)财务(wù)表现，提高每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平和利润(rùn)增长，并(bìng)通(tōng)过股息(xī)或股票回购，将利(lì)润分配给(gěi)股东(dōng)。这些都将成为股票(piào)价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角(jiǎo)度看，他们对(duì)国企的(de)持(chí)有或(huò)配置(zhì)仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观(guān)点(diǎn)是看好上(shàng)市(shì)民营企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资投资(zī)组合(hé)经理只关(guān)注经(jīng)济(jì)的私营(yíng)部(bù)分。随着事态改变，他(tā)们有提升(shēng)配置的空间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例(lì)如(rú)部(bù)分能(néng)源公司估值远(yuǎn)远低于全球(qiú)同行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过(guò)往(wǎng)被认为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股(gǔ)价有了非常显著的回升(shēng)，还有类似的机(jī)会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一(yī)步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据都摆在面(miàn)前，那(nà)么他们已(yǐ)经被市场价(jià)格反映出(chū)来，因为市场总是预(yù)先反应。所以我(wǒ)们(men)永远不会(huì)有百分百的确定性或信心。一些积极的变化(huà)正在(zài)发生。“如果问过去多年(nián)，通(tōng)过观(guān)察(chá)中国市(shì)场我们学到(dào)了什(shén)么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎(yíng)来了积极的(de)信号”。投资(zī)者需要一些(xiē)机(jī)制(zhì)来从大量(liàng)的国有企业中筛(shāi)选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图(戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班tú)找到(dào)符合政府政策导向、管理层有改进动力、有客观证(zhèng)据(jù)显示其(qí)盈利(lì)能力已经改善的企业(yè)。同时，这些企业所处的(de)行业整体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有良(liáng)好的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和低债务(wù)水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使外国投资者很重要，真正决定(dìng)价格的还(hái)是(shì)国(guó)内投资(zī)者。如果(guǒ)外国(guó)投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价(jià)的额外推动力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班