财联社5月18日讯（编(biān)辑 史正(zhèng)丞(chéng)）距离瑞士政府撮合(hé)瑞银与瑞信合并近两(liǎng)个月后，与(yǔ)这(zhè)次事件(jiàn)有关的一个重要问(wèn)题终于尘埃落定：瑞(ruì)信AT1债券的减记无(wú)法触发(fā)CDS（信贷违约(yuē)掉期(qī)）的赔付(fù)。

　　负责欧洲、中东和(hé)非洲地区(qū)的信贷(dài)衍生品决定(dìng)委(wěi)员会(huì)（EMEA CDDC）周(zhōu)三(sān)在官网发(fā)布公告(gào)称，由11家买方机构、卖方银行(xíng)和做市(shì)商组(zǔ)成的委员会一致投票通(tōng)过了上述决(jué)议。值得一提的是，瑞(ruì)信本(běn)来(lái)也是(shì)EMEA DC的一员，但没有(yǒu)出现在投(tóu)票的清(qīng)单上。

　　具体来说，提出这个(gè)问(wèn)题的市场(chǎng)参与者认为，AT1债券应该与CDS合约所依据的参考债券（次级债）具(jù)有同等地位，并以一份2020年到期(qī)的瑞信英镑次(cì)级债作(zuò)为(wèi)标准参考债务。

　　对此(cǐ)，委(wěi)员会(huì)首先一致(zhì)裁定(dìng)，并没有发生“政府(fǔ)干预的(de)信贷事件”。此(cǐ)外(wài)，根据AT1债券文件中的排名条款和担(dān)保(bǎo)条件，次级债的(de)持有人是相较于AT1债券的(de)优先(xiān)债(zhài)权人。同时在2014年的文件中，也为(wèi)AT1债(zhài)券定义了“排除义务”。周(z德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷hōu)三的文件(jiàn)中，决策委(wěi)员会没有对AT1债券是(shì)否构成借款资金(jīn)做出任何决定(dìng)。

　　在3月中(zhōng)旬的紧急交(jiāo)易中，瑞士监管机构FINMA将近170亿美元的瑞信(xìn)AT1债券全额减记，此举也引发了大量(lià德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷ng)此类债(zhài)券持有人(rén)的诉讼。一(yī)些投机者也(yě)在市场上(shàng)炒作瑞信CDS，押注CDD德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷C裁定此(cǐ)举(jǔ)构成CDS赔付。

　　作为金融市(shì)场较为常见(jiàn)的金融衍生品(pǐn)，信贷违约掉期的(de)作(zuò)用(yòng)是在信贷(dài)事件（违约、重组、破产等）后，CDS的买方可以(yǐ)向卖方索赔，索(suǒ)赔(péi)的金额(é)通常(cháng)等于参考资(zī)产的(de)面值减(jiǎn)去违约后的市(shì)场价值。各个区域的(de)信贷衍(yǎn)生品(pǐn)决定委(wěi)员会，负责决定(dìng)在这个地区是否发生了信贷(dài)衍生品合约中定义的信贷事件。

　　根据存管信托和清(qīng)算公司（DTCC）的数据(jù)，截至(zhì)今年3月，与瑞信集(jí)团债(zhài)务(wù)相关的(de)CDS名义(yì)总量超(chāo)过190亿(yì)美元，不过(guò)DTCC的(de)数据并(bìng)未区分优先级债务和次(cì)级(jí)债(zhài)CDS。

　　恰好也(yě)在本周，瑞银公(gōng)布了接手瑞信的最(zuì)新(xīn)评估。在本周(zhōu)二提(tí)交给美(měi)国SEC的监管文件中，瑞银表示紧急接(jiē)手瑞信预计(jì)将造成170亿(yì)美(měi)元(yuán)的损失(shī)，其(qí)中有(yǒu)40亿美元为潜在的(de)诉讼和罚款支出。不过这部分的(de)损失将(jiāng)会由一笔“负347.77亿美元(yuán)”的商誉(yù)覆盖，意味着收购资(zī)产的价格（30亿(yì)瑞郎）远远低于资产的实际价值。

　　这份文件同样显示，从(cóng)去年10月(yuè)开始，瑞银的战略委员会(huì)就(jiù)已(yǐ)经开(kāi)始(shǐ)评估瑞信的状况，并在今年(nián)2月得出(chū)“不宜收购”的决(jué)定，但最后仍(réng)在瑞士政府的要(yào)求(qiú)下出手(shǒu)。

　　瑞银(yín)也在上周宣布，瑞信(xìn)CEO乌尔里奇·科纳将(jiāng)在合(hé)并交易(yì)完成后加入瑞银(yín)集(jí)团(tuán)的董(dǒng)事会，同时(shí)在“可预(yù)见的(de)未来”，瑞信的(de)品牌(pái)仍将独(dú)立运营。

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