金融界4月21日消(xiāo)息(xī) 自国(guó)家统计局4月11日发(fā)布3月份物价(jià)数(shù)据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中国首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家邢自强今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可(kě)能(néng)是我们的(de)优势，至(zhì)少给决策层提供了充足(zú)的政(zhèng)策空间(jiān)，无(wú)需(xū)担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们(men)从疫(yì)情中复苏走过3个月，并且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生(shēng)动(dòng)力，由于我们(men)产(chǎn)能充(chōng)裕，供(gōng)给端恢复略快于(yú)需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有利于(yú)物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以(yǐ)欧美发(fā)达国家举例，疫情之后货币(bì)政(zhèng)策强刺激，带(dài)来高通胀(zhàng)后果不得(dé)不进行加息，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加息(xī)过程又带来(lái)银行业震(zhèn)荡(dàng)。在他看来(lái)，现阶(jiē)段(duàn)低(dī)通胀(zhàng)可能是(shì)我(wǒ)们的优势，至少给决(jué)策层提供了充(chōng)足(zú)的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于(yú)近(jìn)期(qī)中国通胀水平较(jiào)低可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入(rù)长(zhǎng)期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这(zhè)也是一个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会率先(xiān)好(hǎo)转，需要经济环境有明(míng)显改善、企业(yè)感到盈利(lì)、订单(dān)有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先复(fù)苏，就业为什么也没有特别(bié)明显改善？邢自强指出(chū)，现在还(hái)处(chù)于经(jīng)济修复阶(jiē)段，疫(yì)情前正常年(nián)份服(fú)务(wù)业能创造(zào)800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了(le)100万个岗位，两年加起(qǐ)来少(shǎo)创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐(yǐn)形的(de)失业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到(dào)原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相(xiāng)对低迷是有原(yuán)因(yīn)的，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年底的坑，还没有回(huí)到潜在增速(sù)上(shàng)，只有回到潜(qián)在增(zēng)速上才能够逐步消化之前积压的(de)潜(qián)在(zài)失(shī)业。”邢自强判断，服务(wù)性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今(jīn)年底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷(fēn)纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双回落，一(yī)季(jì)度新增贷款却创纪录(lù)，引发了关(guān)于通(tōng)缩的讨论。

寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶　　央行：金(jīn)融数据领先于经济(jì)数据(jù)，反映出(chū)供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举(jǔ)行(xíng)2023年(nián)一季度金融统计数据有关(guān)情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜(lán)回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具(jù)有物价水平持续负增长、货币供应(yīng)量(liàng)持(chí)续下降的特(tè)征，且常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转，与通缩有明(míng)显区别(bié)。

　　近期的物价(jià)回落是因为经济基(jī)本面和(hé)高基数(shù)等因(yīn)素。邹(zōu)澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，物流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是(shì)大(dà)宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应(yīng)也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去(qù)年(nián)3月国际油价暴涨(zhǎng)和(hé)国(guó)内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来(lái)高基(jī)数扰动。货币信贷较快增长与物价回(huí)落并存，本(běn)质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年以来(lái)支持稳增长力度(dù)持(chí)续加大(dà)，供给(gěi)端见效(xiào)较快。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节的效应(yīng)传(chuán)导有一个过程，疫情反复(fù)扰动也使企业和(hé)居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融数据领(lǐng)先于经济数(shù)据，实际上反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上，国家统计发言(yán)人付凌(líng)晖就近(jìn)期市场热议(yì)的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来(lái)看(kàn)，当前(qián)中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从下(xià)阶段来看，物价(jià)会稳步(bù)恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格(gé)表现来看，由于去年(nián)基数较高(gāo)，国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格涨幅较高，再(zài)加上国内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格(gé)会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶言，当前数据呈现复苏信号明(míng)显，通(tōng)缩观点并(bìng)不成立，预计下半年基数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前(qián)物价下(xià)降(jiàng)既不全面亦难持(chí)续，货币供应创新(xīn)高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不可贸(mào)易(yì)品寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶的通胀。而作(zuò)为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通(tōng)胀(zhàng)”是更(gèng)广义的(de)通胀走势(shì)最重要(yào)的风(fēng)向标之一。华泰宏(hóng)观(guān)认为，不论是从(cóng)居民收入、居民(mín)消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民(mín)资产负债表的边际变化(huà)而言，居民消费能力和购房意愿在防(fáng)疫(yì)政策(cè)优化后都在(zài)修复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映(yìng)疫(yì)后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到(dào)，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前期非经(jīng)济(jì)政策对(duì)企业家(jiā)信(xìn)心的冲击(jī)以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有(yǒu)关(guān)。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现出服务业(yè)好于(yú)工业、内需恢(huī)复(fù)好于外需(xū)的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超(chāo)过(guò)经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足(zú)抑制了价(jià)格上涨(zhǎng)。这种情况下(xià)货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造(zào)成当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏的本(běn)质(zhì)是货币与有效需求或供(gōng)给的不匹配，背后是居民(mín)与企业支出(chū)谨慎、地产角(jiǎo)色(sè)变化(huà)、海外市场转向三个(gè)原因(yīn)。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期波动率再次抬升，国军宏观认为会持续(xù)至(zhì)5月之后(hòu)，当宏(hóng)观预(yù)期波(bō)动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续(xù)，长端利率依然有小幅下行空间，权(quán)益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国(guó)海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺(quē)是(shì)促成成长牛的重要外(wài)部(bù)因素(sù)，物价(jià)水平的回(huí)落多与有效需求不足相关，在(zài)传(chuán)统周期行(xíng)业景(jǐng)气(qì)低迷的环(huán)境下，产业周期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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