申万一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的(de)归母净(jìng)利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用(qǐ)业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设(shè)计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量(liàng)下增速(sù)最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报(bào)中也(yě)说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用)用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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