国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经(jīng)济数(shù)据出(chū)炉(lú)后，美(měi)联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美(měi)国第(dì)一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触(chù)发(fā)停牌(pái)，原(yuán)因是达(dá)成救助(zhù)协议以(yǐ)维(wéi)持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报(bào)道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接(jiē)下来的(de)两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财(cái)政部(bù)和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)制(zhì)定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员(yuán)未能(néng)采取有力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问(wèn)题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪一(yī)击。他们(men)的确发现(xiàn)了风险，却(què)没(méi)有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭(bì)有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特(tè)朗(lǎng)普执政时(shí)的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放松(sōng)了(le)对中(zhōng)等银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联(lián)储(chǔ)的监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化(huà)体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银行(xíng)业(yè)审(shěn)查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是(shì)其他(tā)银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大(dà)，近(jìn)些(xiē)年美(měi)联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一(yī)直(zhí)突(tū)破内部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的(de)流动性指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位于资产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一(yī)家银行对(duì)利(lì)率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银(yín)行强(qiáng)化适(shì)用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦(bāng)保险上限的银(yín)行存(cún)款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便(biàn)让(ràng)银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务(wù)状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资(zī)本规划(huà)和风(fēng)险管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资(zī)本或流(liú)动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴影响的(de)地区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本(běn)分担的基础上提供给(gěi)州(zhōu)政(zhèng)府和(hé)符合条件的地方(fāng)政府以及某些私(sī)人非营利(lì)组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的成员国(guó)农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的数(shù)据(jù)再度印(yìn)证了(le)美(měi)国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次(cì)加息(xī)的可能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美(měi)国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机(jī)的尾部(bù)效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了(le)美联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映核心(xīn)个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息(xī)基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位rong>5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难(nán)的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前(qián)银行业危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济的回落，美国(guó)当前经(jīng)济的脆弱性以及下(xià)行压力(lì)已经持续增加，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显示(shì)出核(hé)心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联(lián)储(chǔ)来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计(jì)，美联(lián)储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观(guān)风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点(diǎn)在于利(lì)率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明(míng)显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市(shì)场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关(guān)注三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策(cè)预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而(ér)言(yán)偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升(shēng)，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本(běn)次(cì)会议(yì)上需要重(zhòng)点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上(shàng)对未来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回(huí)拉(lā)扯。利多(duō)因素方(fāng)面(miàn)，美联(lián)储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵(guì)金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就(jiù)业市场(chǎng)尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货(huò)币(bì)政策转向的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能(néng)造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货(huò)币(bì)政策前景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会(huì)议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行风险事件(jiàn)落地后(hòu)，再相(xiāng)机(jī)作出(chū)政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看(kàn)一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经济是(shì)否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是(shì)全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际(jì)利率的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体(tǐ)系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来越(yuè)多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧美银行业(yè)风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美(měi)国通胀高位带来的加(jiā)息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力(lì)的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回(huí)归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对(duì)于美联储降息的(de)预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降息(xī)预期的修正或(huò)将带来金(jīn)银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他预计(jì)美联储(chǔ)会(huì)议结果或(huò)将(jiāng)偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要(yào)防止过分(fēn)押注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这一关键时(shí)间节(jié)点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应布局。

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