昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的(de)波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有一个酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的更有凝聚(jù)力的(de)社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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