申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖消费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个二(èr)级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子(zi)、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

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