近期(qī)“中特估(gū)”成为(wèi)A股市场热门话题，外资(zī)机构加强研(yán)究。不少国(guó)企、央(yāng)企上市(shì)公司(sī)已获(huò)外资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企已成(chéng)为(wèi)“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资者(zhě)可从中挖掘盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)改(gǎi)善的(de)标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场(chǎng)关注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石化(huà)、建设银行、汇川技术、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、晶盛机电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普集团(tuán)、中(zhōng)远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到(dào)20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球主权投资机(jī)构跻身国企(qǐ)的前十大(dà)的(de)股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达(dá)比投资局、科威特(tè)政府投资局等多家(jiā)主权财富基金增持多家(jiā)国(guó)企央企A股上市公司股票。例如(rú)科威特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投(tóu)资局一季(jì)度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央行一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基(jī)金截止4月底的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商银行、建(jiàn)设银行、中(zhōng)国石化、华润(rùn)置地、中银航(háng)空租赁、中(zhōng)升集团、百度(dù)等，含(hán)不少国企公司(sī)肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌。而基(jī)金(jīn)在(zài)4月对这些国企进行了幅度(dù)不一的(de)加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为(wèi)焦点

　　外资(zī)中关于中(zhōng)国国企公司的讨(tǎo)论热度(dù)正(zhèng)在(zài)上升。

　　富达(dá)在最(zuì)新一篇研(yán)究(jiū)报告中解(jiě)释了他们对于国企(qǐ)改革(gé)的看法。报(bào)告认为，在中(zhōng)国国企改(gǎi)革(gé)并非新鲜事(shì)，但是这(zhè)一次国企改革事(shì)关重大(dà)。而(ér)资本(běn)市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚(shàng)可(kě)，但是可(kě)能不是大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中(zhōng)国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也(yě)有不俗表现，包括中石化(huà)、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可能包括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投资(zī)者认为相关(guān)方面或敦促国企改善(shàn)治(zhì)理等以增(zēng)加股东回报。

　　中(zhōng)国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般(bān)说来(lái)外资(zī)机(jī)构(gòu)持仓中(zhōng)更倾向于私营(yíng)部门，这与(yǔ)他们(men)的(de)选股标准(zhǔn)相关(guān)。基(jī)于公司(sī)的(de)股东回(huí)报等标准(zhǔn)，不少国(guó)企公司在过去难以进入部分外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非(fēi)金融(róng)类国企公司截至去年(nián)年底的(de)平均每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年(nián)水平(píng)。这说(shuō)明(míng)国(guó)企(qǐ)公司的(de)资本(běn)效率还(hái)有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资者认为(wèi)国企长期的低估(gū)值(zhí)为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达(dá)在(zài)报告中指出，如果国企改(gǎi)革(gé)能够取(qǔ)得成效，投(tóu)资(zī)者会重估国企(qǐ)的(de)投(tóu)资(zī)者价(jià)值。投资者对于能(néng)够持续提供良好的股东回报的公司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资(zī)产回报率(lǜ)在20％以上。这是为什(shén)么(me)贵州茅台可以10倍的市净率交易的(de)重要原(yuán)因之一。除了房地(dì)产(chǎn)行业，目前来(lái)看大部分国企的(de)市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报，国企如(rú)何与投资(zī)者(zhě)互动(dòng)，增强透明性是全球投资者关(guān)注的(de)问题。此(cǐ)外(wài)，投资者关注(zhù)的其它问题还包括：对于国企来(lái)说，如(rú)何在服(fú)务国(guó)家战略的同时增(zēng)强它的(de)商业效率(lǜ)，如何改善(shàn)激励(lì)措施(shī)等(děng)。尽(jǐn)管(guǎn)这次改革的成效仍待时(shí)间检(jiǎn)验，但是(shì)“注重股东回报(bào)”是被资(zī)本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具(jù)可持续性

　　高盛(shèng)亚太(tài)首席(xí)股(gǔ)票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者表示，目(mù)前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资金参(cān)与，但是有充分的理由(yóu)认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司(sī)估值仍然很(hěn)低。虽然它(tā)已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的(de)市盈率(lǜ)仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如(rú)果公司能(néng)够继(jì)续改善他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水平(píng)和利润增长，并通过股息或股(gǔ)票回购，将(jiāng)利润分配给股东(dōng)。这些都将成为股票价格的驱(qū)动因素(sù)。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度看，他们对国企的持(chí)有或配(pèi)置仍然相(xiāng)当保(bǎo)守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观点是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投(tóu)资组合经(jīng)理(lǐ)只关(guān)注(zhù)经济的私营(yíng)部分(fēn)。随(suí)着事态改(gǎi)变(biàn)，他(tā)们有提升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例如部分(fēn)能源公(gōng)司估值远(yuǎn)远低于全球同行(xíng)。不排除有些公(gōng)司(sī)会受到地缘(yuán)政治因素(sù)，但全球仍有资(zī)金（例如中东地区(qū)的资金）受地缘政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些(xiē)过(guò)往被认为乏味无趣的行(xíng)业部肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌分(fēn)公司(sī)的股(gǔ)价(jià)有了非(fēi)常显著的回升(shēng)，还有类似的(de)机会可(kě)以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步(bù)指(zhǐ)出：在(zài)任何市(shì)场，投(tóu)资都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那(nà)么他们已经(jīng)被市场价格(gé)反映(yìng)出来，因为市(shì)场(chǎng)总(zǒng)是(shì)预先反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信心。一些积极的变化正在(zài)发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去(qù)多年，通过观(guān)察中国(guó)市场我们学到了什(shén)么？我(wǒ)们学到的重要(yào)一课就是(shì)：跟随政(zhèng)府的政策(cè)投资。中国的国企已经迎来(lái)了积极的信号(hào)”。投(tóu)资者(zhě)需要一(yī)些(xiē)机制来从大量的(de)国有企业中筛(shāi)选(xuǎn)出有更高(gāo)成功机会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导向、管理层有改进动力、有客(kè)观(guān)证据显(xiǎn)示其(qí)盈利能(néng)力已经改(gǎi)善(shàn)的企业(yè)。同(tóng)时，这些企(qǐ)业(yè)所处的行业整体收(shōu)益增长、有良好(hǎo)的资产(chǎn)负债表和低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉(huī)补充说明道，即使外(wài)国投资者很重(zhòng)要，真正决定价格的(de)还是(shì)国内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是(shì)对国有企(qǐ)业股(gǔ)价的(de)额外推动力。

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