昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿(yì人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资(zī)者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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