自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经(jīng)理对后(hòu)市的(de)基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的(de)投资风格和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，但(dàn)直言客(kè)观上当下(xià)的研(yán)究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年(nián)一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规(guī)模(mó)最大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市(shì)值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和(hé)去(qù)年(nián)底的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，基(jī)本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一(yī)季度末该(gāi)基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道，在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色(sè)、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克(kè)制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会(huì)时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季报的(de)重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的(de)第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其(qí)前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本(běn)和去年底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度(dù)末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思(sī)路(lù)，这(zhè)一(yī)次也不例外(wài)，值得(dé)投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到(dào)，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分(fēn)观察公(gōng)司的发(fā)展，等到它(tā)们(men)用(yòng)事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基(jī)本(běn)面分析方(fāng)法的理解(jiě)和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投(tóu)资，积(jī)累的重(zhòng)要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球(qiú)产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就是(shì)估值(zhí)过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业(yè)的所有经营(yíng)活(huó)动都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对(duì)企业形成的定性感知(zhī)。如(rú)果能(néng)对一家公司过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有(yǒu)可能正确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何(hé)成(chéng)功(gōng)的公司都经(jīng)历过短期的(de)经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为(wèi)代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端(duān)制造产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本面优秀和(hé)增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化在市(shì)场定价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下(xià)各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联(lián)储在(zài)货币(bì)政(zhèng)策调整决(jué)策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构的(de)分化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能(néng)源(yuán)、金融地(dì)产(chǎn)等行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基(jī)金一季(jì)度操作不多(duō)，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于(yú)短期(qī)基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍(réng)保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也(yě)进行(xíng)了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常(cháng)认(rèn)同其(qí)很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生最重要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美(měi)等(děng)新兴市场获得了(le)更(gèng)多(duō)实质性(xìng)认同的声音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经济2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月(jì)带入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季(jì)度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是(shì)一家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企(qǐ)业(yè)，通(tōng)过(guò)不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗(liáo)机构(gòu)提供领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基础化工板块中(zhōng)的2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了(le)明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些收(shōu)缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是(shì)市场的整体估值依(yī)然处于(yú)长周期中很有吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重重(zhòng)困难终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的(de)是相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们并不(bù)具备精(jīng)确(què)预测(cè)市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公(gōng)司，等待(dài)公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投大(dà)消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金(jīn)”的(de)刘(liú)彦(yàn)春(chūn)一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资(zī)本(běn)市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大(dà)概(gài)率超预(yù)期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入(rù)上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映(yìng)出(chū)加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问(wèn)题(tí)不大，海外(wài)央行(xíng)及(jí)时救(jiù)助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金融危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的(de)路(lù)上。除(chú)了(le)继续关(guān)注(zhù)整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我(wǒ)们(men)对全(quán)年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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