昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们(men)可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次)跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及(jí)收储带(dài)来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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