大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力(lì)的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的(de)押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息)季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去(qù)化，或低(dī)价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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