作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了(le)4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(sh亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思ōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价(jià)下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的(de)影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去(qù)年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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