文|招商宏观(guān)张静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局(jú)发布4月全国规模以上工业(yè)企业绩效(xiào)数(shù)据(jù)。4月份，规模以上工(gōng)业企业营业收(shōu)入累计同比增(zēng)长0.5％；规模以上工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)累计同比增(zēng)速(sù)为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但依(yī)然处于探底爬坡过程(chéng)中。从(cóng)决定(dìng)企业利润(rùn)的量、价(jià)、成本三因素框架(jià)看，我们(men)认为，此轮工业企业利润增(zēng)速由正转负的(de)原因(yīn)主要源于PPI下(xià)行，但本轮工业企业(yè)利润累计增(zēng)速(sù)的下探(tàn)幅度之深和持续时间(jiān)之长(zhǎng)是PPI下(xià)行和其他(tā)多(duō)种(zhǒng)因素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工(gōng)业企业利(lì)润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存时间偏长以及费用率偏(piān)高严(yán)重(zhòng)制约工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润(rùn)爬坡速度(dù) 。

　　从详细拆(chāi)解数据看：1）与去年同(tóng)期(qī)相比，工业企业经营绩效的(de)增长压力依然(rán)较大(dà)，与3月(yuè)份相比，产(chǎn)成品存货周转天数和应收账款平均(jūn)回收期进(jìn)一步增(zēng)加。2）分(fēn)所有制(zhì)类(lèi)型来看，外商(shāng)及港(gǎng)澳(ào)台(tái)商(shāng)和(hé)私营(yíng)企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)降幅(fú)出现收窄，国有(yǒu)工(gōng)业企业和(hé)股份制(zhì)企业利润累计同比降幅进(jìn)一步扩大(dà)。3）上游(yóu)采(cǎi)选业中非(fēi)金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选的(de)利(lì)润增速表现较(jiào)好，石油和天然气开采等其他(tā)行业的利润增速降幅依然较大；中游原(yuán)材料加(jiā)工(gōng)业和装备(bèi)制造(zào)业的(de)利(lì)润增速出现明显(xiǎn)分化(huà)，中游原材料(liào)加工业的利润增速均为(wèi)负，是整体工(gōng)业企业利润增速(sù)的主要(yào)拖累，中游(yóu)装备制造(zào)业利润增速(sù)回(huí)升幅度较(jiào)大，成为整体工业企业利润增(zēng)速(sù)的主要拉(lā)动项。在价格水平、内部需求、外部需(xū)求同时走弱的情况下(xià)，下游行业内部的利润增(zēng)速(sù)反(fǎn)弹乏力 。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相比，4月份公(gōng)布的工业企(qǐ)业利润数据已表现出(chū)明(míng)显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营业(yè)利润(rùn)累计增速(sù)爬升的行业进一步增多；二，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增速由负(fù)转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业有望继续成为拉动(dòng)工业企(qǐ)业利润(rùn)增速(sù)回升的主要拉动力。按当月利润(rùn)增速(sù)计(jì)算，4月(yuè)份表现较好的行业主要有：汽(qì)车制造、 铁路、船舶(bó)、航空航(háng)天和其他(tā)运(yùn)输设备制造业 、通用(yòng)设(shè)备制(zhì)造(zào)业、电气机械及器材制造业、仪器仪表制造业、文(wén)教、工(gōng)美、体育和(hé)娱(yú)乐用品制造业、橡胶和塑料(liào)制品业(yè)、电力、热力、燃气及(jí)水的生(shēng)产和供应(yīng)业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营(yíng)业利润累计同比增(zēng)速降幅小(xiǎo)幅收窄，但(dàn)依然(rán)处于探底爬(pá)坡(pō)过程(chéng)中。从(cóng)决定企(qǐ)业(yè)利润的(de)量、价(jià)、成本三因素框架看，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，此(cǐ)轮(lún)工业企业利润增速由正转负的原(yuán)因主(zhǔ)要源于PPI下(xià)行，但本轮(lún)工业(yè)企业利润累计增速的下(xià)探幅(fú)度(dù)之深和(hé)持续时间(jiān)之(zhī)长是PPI下行和(hé)其他(tā)多种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工(gōng)业企业利润(rùn)由正转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长以及(jí)费(fèi)用(yòng)率偏高严(yán)重制约工业企业利润爬(pá)坡速度。

　　与上个(gè)月相比，39个(gè)主要细(xì)分行(xíng)业中，有26个行(xíng)业的营业利(lì)润累(lèi)计增速出现(xiàn)回升，其他(tā)13个(gè)行业的营(yíng)业利润累(lèi)计(jì)增速均(jūn)出现回落(luò)，其中(zhōng)回落幅度(dù)较大的行(xíng)业主要是农副食品加工、煤炭开采(cǎi)和洗选、有色金(jīn)属矿采选、造(zào)纸及纸制(zhì)品、 纺织服(fú)装、服饰(shì)等行业，回升幅度较大(dà)的行业主要(yào)是(shì)机械和(hé)设备修理(lǐ)、汽车制造、通(tōng)用设备(bèi)制造、橡胶和(hé)塑料(liào)制品(pǐn)等行业。

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同期(qī)相(xiāng)比，工业(yè)企业(yè)经营绩效的(de)增长压力依然(rán)较大，与3月(yuè)份相(xiāng)比，产(chǎn)成品存货周转天(tiān)数和应收账款平均回收期进一步增加(jiā)。

　　数(shù)据显示，规模以(yǐ)上工业企业累计每百元营业(yè)收入中的成(chéng)本(běn)为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产(chǎn)成品(pǐn)存货周转天数为20.80天（3月(yuè)为(wèi)20.60天），同比增加(jiā)1.80天(tiān)（环比增加0.14天）；应(yīng)收账(zhàng)款平均(jūn)回收期为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比增(zēng)加(jiā)8.60天（环(huán)比增(zēng)加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及港澳台(tái)商(shāng)和(hé)私营(yíng)企业利(lì)润累(lèi)计同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业和股份制企业利润累计同比降幅进一(yī)步扩大。

　　其中4月国有(yǒu)工业企业利润累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外(wài)商及(jí)港澳台(tái)商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营(yíng)企业和股份制企业同比增长分别(bié)为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的利润增速表现较好，石(shí)油和天然气开采等其(qí)他行业的利(lì)润增(zēng)速降幅依然较(jiào)大(dà)。

　　数据显示，非(fēi)金属矿采选、有色(sè)金属矿采选的增(zēng)速(sù)依(yī)然为正，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和(hé)天然气开采、煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选、黑(hēi)色金属矿采(cǎi)选业、废物资(zī)源综(zōng)合利用的增(zēng)速为(wèi)负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加工业和(hé)装备制造业的利润增速出现明(míng)显分化。中游(yóu)原材料加工业的利润增速均为负(fù)，尽管(guǎn)与上个月(yuè)相比，利润增速跌幅普遍(biàn)收(shōu)窄，但(dàn)依(yī)然是整体工业企业利润(rùn)增速的主(zhǔ)要拖累。中游装备制造业利(lì)润(rùn)增速回(huí)升幅度较大，成为整体工业企业利润增速的(de)主要拉(lā)动项。其中通用设备制(zhì)造、铁路船舶航(háng)空航(háng)天、电气机械及器材制造(zào)、仪器(qì)仪表(biǎo)制(zhì)造增(zēng)幅延续上个月亮眼趋势，得益于国内汽车销售量(liàng)的提升(shēng)和(hé)汽车(chē)产业链出口(kǒu)强劲，汽车制造业(yè)的利润增速降幅由(yóu)负转正，此外叠加去年同期基数较低，汽车(chē)制造业当月(yuè)利(lì)润增速高达(dá)20倍(bèi)。

　　数据显示，化学原料化学制品跌幅扩大，分(fēn)别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼加工、专(zhuān)用设备(bèi)制造、石(shí)油(yóu)煤炭及燃料加工、非金属矿物(wù)制(zhì)品(pǐn)、黑色(sè)金(jīn)属冶炼加工、化学纤维制造、金属制(zhì)品、计(jì)算(suàn)机通信和电子设备(bèi)跌幅(fú)收窄，分(fēn)别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表(biǎo)制(zhì)造、通用设备(bèi)制造、铁路(lù)船舶航空航天、电气机械及器材制造(zào)增(zēng)幅依(yī)旧(jiù)为正，并且增(zēng)速出现明显回(huí)升，分别录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提(tí)的是，汽车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水(shuǐ)平、内部需求、外部需求同时(shí)走弱的情况下，下游行业内部的(de)利润增速反弹(dàn)乏力(lì)，文教工美体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制造等多(duō)个行业的利润增速跌幅放缓，但依(yī)然为负；农副食(shí)品加工(gōng)、纺织服(fú)装、服饰等多(duō)个行(xíng)业的(de)利(lì)润跌幅继续扩大。往后看，价(jià)格水平、内部需求、外(wài)部(bù)需求转好速度较慢，这也意味着下游(yóu)行(xíng)业的利润增速(sù)向上(shàng)爬坡的(de)节奏大概(gài)率偏缓。

　　数据显示(shì)，农(nóng)副食(shí)品加工(gōng)、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制(zhì)品(pǐn)和(hé)医药(yào)制造(zào)跌幅(fú)扩大，分别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育娱乐用品(pǐn)、食品制造(zào)、纺织业、家具制造和(hé)印刷和(hé)记录(lù)媒介利润(rùn)降幅(fú)放缓(huǎn)，但持续维持(chí)低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由(yóu)负转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增速略(lüè)有回落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和茶制造(zào)利(lì)润增速保(bǎo)持高位，4月(yuè)为(wèi)11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中的(de)机(jī)械(xiè)和设备修理、电力热力利(lì)润增速相对较高，燃气(qì)生产和供(gōng)应利(lì)润增速降幅收窄。其(qí)中机械和设备修(xiū)理(lǐ)利润累计增速上(shàng)升幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热(rè)力利润累计同(tóng)比增速收窄，但仍然保持(chí)高速增长，敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和(hé)供应增幅略有上升(shēng)，收录(lù)5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气(qì)生产和(hé)供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相比，4月份(fèn)公布的工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)数据已表现出明(míng)显的(de)探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累(lèi)计增速爬(pá)升(shēng)的行业(yè)进一步增多；二，营业收(shōu)入增速由负转正(zhèng)，营业(yè)利润增(zēng)速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制(zhì)造业有望继续成为拉动工(gōng)业(yè)企业利润增速(sù)回升(shēng)的主要拉动力。汽(qì)车制造(zào)、 铁路、船舶、航空航(háng)天和其他运输设备(bèi)制造业 、通(tōng)用设备(bèi)制造业、电气机械(xiè)及器材制造业(yè)、仪器(qì)仪表制造业、文教(jiào)、工美(měi)、体(tǐ)育(yù)和娱乐(lè)用品制造业(yè)、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和(hé)供(gōng)应业(yè) 。

　　正如我们在《今年(nián)工业企业(yè)利(lì)润增速能否转正？》中所言，当(dāng)前(qián)正处(chù)于第6次工业企业利润探底阶段（从2000年开始(shǐ)计(jì)算），如果按最近两次探底历史来演绎的话，至少(shǎo)还要在负(fù)值区(qū)间爬坡7-8个(gè)月左(zuǒ)右的时间，预计工业企业利润增速转(zhuǎn)正最早(zǎo)也(yě)需等到(dào)四季度。目前(qián)我国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复(fù)苏”阶段(duàn)，这直接导致企业的(de)产能利用率持(chí)续下滑。此(cǐ)外，叠加(jiā)营业成本高居不(bù)下导(dǎo)致的内部压力，本轮工业企业利(lì)润增(zēng)速反弹速(sù)度大概率较为缓慢(màn)。

　　风险提示：

　　内需(xū)恢复(fù)力度低于预期。

　　以上内容来自(zì)于2023年5月27日(rì)的《中(zhōng)游装备(bèi)制敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思(zhì)造(zào)业利润增速明显回(huí)升(shēng)——2023年(nián)4月(yuè)工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润分(fēn)析》报告，报(bào)告作者张静静、张(zhāng)一平，联系人罗(luó)丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思