昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另外(wài)一个地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果(guǒ)他们(men)不能(néng)处理得(dé)当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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