调油逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成(chéng)本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年二季(jì)度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局(jú)，以(yǐ)及美国(guó)的(de)加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场对于衰退(tuì)的(de)预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格(gé)的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经济可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求出现了(le)不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将保持高位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身(shēn)的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游同(tóng)样(yàng)面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利(康师傅是哪国的牌子？lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 康师傅是哪国的牌子？