四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句央政治局会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公活(huó)期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利(lì)率下调并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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