大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束(shù)后(hòu)由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本(běn)端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场(ch形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语ǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国(guó)收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下(xià形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语)供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需(xū)求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能(néng)投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解(jiě)封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还(hái)是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年(nián)全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油(yóu)库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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